[키움 유틸리티/스몰캡 조재원]

▶️ 씨에스윈드(112610) : 점차 선명해지는 그림 ◎ 1Q26 실적: 기대치 부합, 바닥 확인 - 매출액 7,111억원(-21%YoY), 영업이익 743억원(-41%YoY)으로, 시장 기대치(751억원)에 부합 - 전년 동기 대비 타워 부문 이연 효과 감소로 인해, YoY 실적 역성장 - 1Q26 AMPC 330억원. AMPC를 제외한 타워 부문 영업이익률은 약 3%로 추정 - 2Q26부터 미국 법인 생산 확대 및 생산성 향상 효과가 나타나면서, 점진적인 수익성 개선 기대 - 하부구조물 영업이익률 19.7% 기록. 인센티브 효과 없이 고마진 기록했다는 점이 긍정적 ◎ 미국 육상풍력이 견인할 2027년 실적 - 2027년부터는 Vestas 외에도 Nordex가 북미 법인 신규 고객사로 추가될 예정 - 동사는 올해 말 미국 법인 CAPA를 1.4조원(+17%YoY)까지 증설 계획 - 동사의 대만/말레이시아 법인에서 근무했던 인력들이 북미 법인으로 합류 예정 - 이들의 숙련도가 높다는 점에서, 미국 법인의 추가적인 생산성 개선 효과도 기대 - 2027년 타워 매출액 2조 7,290억원(+21%YoY), 영업이익 3,092억원(+39%YoY, OPM 11.3%) 전망 ◎ 2027년 이후 밑그림도 보이기 시작 - 그간 동사의 기업가치에는 미국 내 세액공제 혜택 종료에 대한 우려 반영 - 미국 데이터센터향 수요 확대, 유럽 해상풍력 시장 확대 가속화 등으로 해당 리스크 상쇄 가능할 전망 - Peer 그룹과의 수익률 격차 축소 기대 ▶️ 리포트: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12077