풍산 1Q26 실적리뷰: 아쉬움이 남는 실적과 가이던스

▣ 풍산 1Q26 실적리뷰: 아쉬움이 남는 실적과 가이던스 ▶ 투자의견 Buy (유지), 목표주가 13만원 (하향) ◎ 1분기 영업이익 902억원(-2%QoQ, +29%YoY), 컨센서스 941억원 소폭 하회 - 수락시험 지연에 따른 내수 매출 이연과 호르무즈 해협 봉쇄에 따른 중동향 수출선적 순연으로 방산사업 매출액 1,567억원 (-23%YoY)으로 시장기대치보다 크게 부진, 자회사 연결과정에서 일부 미실현이익이 회계상으로 제거 - 다만, 구리 재고관련 일회성효과에 따라 본사 신동 사업부의 수익성이 예상보다 크게 개선되며 방산 부진을 일부 상쇄 ◎ 방산사업은 상반기 부진에도 연간 매출액 가이던스는 유지 - 2분기에도 방산 매출액 2,698억원(-22%YoY)으로 당초 시장 기대보다는 부진할 것으로 가이던스 제시 - 단, 연간 방산 매출 가이던스 1조 3,720억원 (+16%YoY)은 충분히 달성 가능하다는 경영진 코멘트. 상반기 4,400억원에 그치지만 하반기에 9,300억원으로 확대 전망 - 가이던스 유지에도 불구하고 작년부터 반복되고 있는 수락시험 지연문제 및 장기화되고 있는 호르무즈 해협 봉쇄로 인한 방산매출 불확실성이 확대된 점은 아쉬운 대목 ◎ 방산사업 매각과 관련된 불확실성도 체크할 필요 - 회사의 부인에도 불구하고 동사 방산사업 매각과 관련된 언론보도가 최근에도 지속 - 방산 매출지연 및 지배구조와 관련된 불확실성을 반영해 목표주가를 130,000원 (12mf PER 15X)으로 하향. 방산 Peer 대비 Valuation 매력 감안해 투자의견 BUY 유지 ※ 보고서링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12057 (키움증권 철강금속 이종형)