현대차(005380): 파업 생산차질 여파 반영으로 목표주가 하향

[키움 자동차 신윤철] ◎3Q26 Preview: 파업으로 국내 판매량 -27.2% YoY - 매출액 43.8조원(-6.2% YoY), 영업이익 2.41조원(-5.0% YoY) 기록하며 시장 기대치(매출액 47.3조원, 영업이익 2.82조원) 하회할 전망. 3Q26 글로벌 도매판매 91.9만대(-11.5% YoY), 내수: 13.1만대(-27.2% YoY), 미국: 23.2만대(-10.0% YoY), 유럽: 12.3만대(-18.1% YoY) 등 주요 권역에서 판매 부진. - 7~8월에 걸쳐 진행된 아산, 울산공장의 파업에 기인. 아산공장은 노후 설비 교체 공사까지 겹치며 부진 심화. 특히 10년만의 전면 파업이 진행된 8월에 출하량 급감, 3Q26 수출량 -16.1% YoY 기록. 8월 예정이었던 현대차 최대 볼륨모델 투싼의 풀체인지 모델 출시 역시 9월 중순으로 연기. - 외화판매보증충당부채 재평가 비용 환입에 따른 판관비 감소가 매출 부진을 일부 상쇄할 전망. 당사는 4천억 원대의 판매보증비 환입 효과 기대. 이에 대한 눈높이 차이가 현대차 3분기 손익 추정의 변수로 작용 중. ◎Target P/E: 14x로 하향, 목표주가 60만원으로 하향 - 당사는 결국 외국인 복귀의 트리거는 신사업 기대감 또는 BD 플레이가 아닌 현대차의 EPS 기대치를 상향 조정할 본업의 회복 가능성에서 찾아야 함을 연중 강조. - 여전히 완성차에서 현대차 선호. 시장금리 인상 기조로 소비심리가 위축될수록 고유가 기조에 민감해져 4분기 수요가 HEV에 집중될 것으로 판단. 연말로 갈수록 전기차 보조금 소진까지 겹칠 것. 투싼, 아반떼, GV80의 하이브리드 신차 볼륨 사이클 기대되는 이유. 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12360 * 컴플라이언스 검필