[키움증권 미국 전략 김승혁]

유나이티드헬스그룹(UNH.US): 살짝 엿본 체질 개선 효과 ▶ FY1Q26 실적 Review - 매출액 1,117.2 억달러(YoY +2.0%, 컨센서스 대비 +2.3%), GAAP 영업이익 89.9 억달러(YoY -1.4%, 컨센서스 대비 +8.4%), 영업이익률 8.05%(YoY -27bp, 컨센서스 대비 +46bp), 조정 EPS 7.23 달러(YoY +0.4%, 컨센서스 대비 +10.0%) ▶ 보험료 인상 및 요율 상향 효과 - MA 가입자 감소에도 보험료 인상 및 Medicaid 요율 상향 효과로 매출 862.7억달러(+1.9% YoY), 영업이익 56.9억달러(+9.0% YoY)를 기록 - Medicare & Retirement는 10% 수준의 보험료 인상 효과로 매출이 증가했고, Community & State도 Medicaid 요율 상향 반영으로 +4.3% 성장 - 반면 Optum은 구조조정 및 VBC 회원 축소, AI 전환 투자 부담으로 매출 637.5억달러(-0.2% YoY), 영업이익 33.0억달러(-15.3% YoY)로 부진 ▶ 체질 개선 효과와 경계 사항 - 1분기 실적의 핵심은 2026년 MA 상품에 반영한 10% 수준의 보험료 인상이 UHC 마진 회복으로 확인됐다는 점이며, UHC 영업이익률은 YoY +42bp 개선된 6.60%를 기록 - MA 가입자가 YoY -97만 명 감소했음에도 가격-원가 조정 효과로 매출과 이익이 동반 증가했고, 회사는 이를 통해 약 50bp의 마진 회복이 가능하다고 제시 - 자사주 매입 20억달러를 2Q26까지 조기 집행하기로 한 점은 긍정적이나, 2027~28년 CMS MA 요율·리스크 모델 재조정 및 주 단위 PBM 입법 리스크는 중장기 부담 요인으로 잔존 ▶ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1473 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)