[키움증권 미국 주식 박기현]

룰루레몬 애슬레티카 (LULU.US): 성장 정체와 수익성 구조의 균열 ▶ 성장판이 닫혀버린 프리미엄 애슬레저의 고뇌 - 북미시장(75%)는 소비 심리 위축과 Alo Yoga, Vuori 등 신흥 브랜드와의 경쟁 심화로 성장 정체 - 해외 시장(25%)의 경우 중국 중심의 수요 증가에 수혜 ▶ Q4FY25 실적: 컨센서스 상회했으나 수익성 악화 뚜렷 - 매출액 36.4 억 달러(+1% YoY), 희석 EPS 5.01 달러(-18% YoY)를 기록. 컨센서스(35.8 억 달러, 4.79 달러) 상회 - 미주 지역 매출 전년 대비 4% 감소, 중국 및 기타 지역의 경우 각각 매출액이 24%, 10% 증가 - 매출총이익률은 관세 부담(-520bp), 할인 판매 증가(-130bp) 등의 영향으로 전년 대비 550bp 하락한 54.9% 기록 - 전사적 효율성 제고(+110bp), 우호적 환율(+40bp) 등으로 하락 폭을 일부 만회 ▶ 밸류에이션: 2년 연속 EPS 역성장 유력, 사라진 프리미엄 - 12M Fwd PER 13.2배로 애슬레저 업종 평균(18.6배)과 자사 5년 평균(28.9배)을 하회 - 과거의 가파른 성장세가 정체됨에 따라 장기 성장성에 대한 시장의 의구심이 깊어진 결과 ▶ 투자 포인트: 견고한 미국 내 공급망과 글로벌 확장 모멘텀 - 미국 현지 공급망과 정책 리스크 방어 능력 - 전략적 글로벌 확장 및 기술 포트폴리오 고도화 - 압도적인 재무 건전성과 주주 환원 정책 개시 ▶ 실적 반등을 위한 3 대 관전 포인트 - 1)중국 시장의 고성장 지속성, 2)재고 최적화 및 신제품 믹스 개선을 통한 마진 방어, 3)리더십 공백 해소 및 거버넌스 안정화 ▶ 리스크 요인: 구조적 이익 훼손에 대한 우려 - 전방 수요 위축, 점유율 하락, 통제 불가능한 비용 가중이라는 삼중고에 직면 ▶ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1424 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)