[키움증권 미국 주식 박기현]

어플라이드 옵토일렉트로닉스 (AAOI.US): 숨겨진 광통신 강자 ▶ (광 트랜시버 수직계열화) - 광 트랜시버의 레이저 칩 제조부터 최종 제품 조립까지 전 공정을 수직 계열화하여 원가 경쟁령, 공급 안정성 확보 - 마이크로소프트(MSFT)와 아마존(AMZN) 등 주요 하이퍼스케일러를 대상으로 AI 인프라 구축에 필수적인 400G 및 800G 고속 광 트랜시버를 공급 ▶ (실적&펀더멘털) - 분기(12 월 말) 매출액은 1.34 억 달러(+34% YoY), Non-GAAP EPS 는 -0.01 달러(+0.01 달러 YoY)를 기록하며 시장 예상치(1.32 억 달러, -0.11 달러)를 상회 - 데이터센터향 매출은 +69% YoY 증가했으며, 이는 400G 제품 판매가 +141% YoY 급증한 데 기인 - Non-GAAP 매출총이익률은 31.4%로 가이던스 상단(29~31%)을 상회하며 수익성 개선도 확인 ▶ (밸류에이션) - 12M Fwd PER 118배로 Peer 평균(19배) 및 동종 업계인 루멘텀(LITE)∙시에나(CIEN)의 50배 대비 높은 수준 - 차세대 제품인 800G 및 1.6T 양산을 위해 진행 중인 설비 투자와 운영 비용 부담이 실적을 압박한 결과 - FY27 EPS 전망치인 3.81달러를 고려 시 PER은 향후 25배 수준까지 안정화될 수 있을 것으로 판단 ▶ (차세대 제품 매출 본격화) - 주요 하이퍼스케일 고객으로부터 네 번째 800G 대량 주문을 확보하며 차세대 데이터센터 시장 내 기술 경쟁력을 입증 - 기존 매출 인식을 지연시켰던 펌웨어 최적화 작업이 2026년 3월 중 마무리되며, 2Q26부터 800G 트랜시버 매출이 본격 확대될 전망 - 1.6T 제품도 올해 하반기부터 신규 매출원으로 가세하며 실적 성장에 기여할 가능성 ▶ (수직계열화 기반 생산능력 확대와 성장 모멘텀) - FY26 말까지 800G·1.6T 제품 월 50만 개 이상 생산 체계를 구축할 계획이며, 레이저 칩 내재화를 바탕으로 경쟁사 대비 공급 안정성이 부각 - FY25 연간 매출은 4.56억달러(+83% YoY)를 기록하며 회사 역사상 가장 강한 성장 모멘텀을 시현 - 회사는 FY26 매출 10억달러, Non-GAAP 영업이익 1.2억달러 이상을 제시했으며, 2Q26부터 Non-GAAP 기준 흑자 전환이 가능할 것으로 기대 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1417 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)