[키움증권 미국 전략 김승혁]

에어로바이런먼트 (AVAV.US): 힘들 때 웃는 자가 일류다 ▶ FY3Q26 실적 Review - FY3Q26 실적: 매출액 4.08 억 달러(YoY +143.4%, QoQ -13.6%, 컨센서스 대비 -15.0%), EBITDA 0.44 억 달러(YoY +104.1%, QoQ - 1.1%, 컨센서스 대비 -29.6%), EBITDA 마진 10.9%(YoY -2.1%p, QoQ +1.4%p, 컨센서스 대비 -2.3%p) ▶ 부진한 실적의 원인과 희망 - FY3Q26 실적은 기대치를 하회했지만, BlueHalo 인수 효과와 유기적 성장률 YoY +38%를 감안하면 외형 성장 자체은 여전히 견조 - GAAP 순손실은 SCAR 프로그램 종료에 따른 일회성 비현금 손상차손 영향이 컸고, 이를 제외한 조정 EPS는 0.64달러로 전년 대비 두 배 이상 증가 - 부진 원인은 정부 셧다운, SCAR 종료, 공급망 차질에 따른 출하 이연 등 ‘타이밍 이슈’에 집중됐으며, 회사는 이를 구조적 수요 훼손이 아닌 일시적 지연으로 설명 ▶ 사업 부문별 희비와 마진의 변화 - AxS 부문은 Puma와 Switchblade 출하 확대에 힘입어 2.7억 달러 이상 매출과 17% 마진을 기록하며 실적을 지탱 - 반면 SCDE 부문은 SCAR 프로그램 중단 영향으로 적자를 냈고, BlueHalo의 저마진 서비스 사업 편입으로 전체 GPM도 YoY +38%에서 +27%로 하락 - 다만 조정 EBITDA 마진은 11%로 전분기 대비 개선됐으며, 회사는 상업용 고마진 제품 비중 확대를 통해 수익성 회복을 도모 ▶ 모니터링이 필요한 리스크와 성장 요인들 - 핵심 리스크는 사이버보안 컴플라이언스 내부조사와 BlueHalo 인수 관련 내부통제 취약점으로, 최악의 경우 신규 계약 제한 등으로 이어질 수 있다는 점 - 재무적으로는 현금 6억 달러 이상으로 유동성은 안정적이지만, 미청구채권·재고 증가로 영업현금흐름이 마이너스인 만큼 4분기 현금 회수 여부를 확인할 필요 - 반면 지정학적 긴장 고조에 따른 방산 수요 확대, 46억 달러 누적 수주와 11억 달러 이상 백로그, Switchblade·Titan 관련 대형 계약과 증설 계획은 중장기 성장 모멘텀을 뒷받침 ▶ 보고서 링크 : https://bbn.kiwoom.com/rfCC1415 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)