[한투증권 유통/화장품 김명주]

추석 연휴(아웃바운드 수요 증가)가 지났음에도 불구하고 9월 백화점 기업들의 기존점 흐름은 크게 바뀌지 않은 걸로 파악됩니다. 원화가 강세가 됨에 따라서 외국인 매출이 하락하고 내국인의 트래픽이 크게 감소할 거라는 시장 우려대비로는 기업들의 기존점 흐름은 견조합니다. 특히 8월 산업 내 외국인 매출은 7월대비 3% 정도만 하락했는데 동 기간 원화의 경우 6% 강세를 보였습니다. 예전대비로는 원화가 강세임은 분명하나 여전히 한국에서 구매하는 것이 현지에서 구매하는 것보다 가격 메리트가 있기 때문입니다. 8월에 원화가 지속적으로 강세를 보였음에도 한국을 방문하는 외국인 관광객은 역대 최대를 기록(225만명, +23.3% YoY, +7.3% MoM)했습니다. 중국인 관광객은 역대 3위를 차지했고(82.8만명, +36.9% YoY, +6.6% MoM), 일본인 관광객수는 역대 2위를 기록했습니다. 한국을 방문하는 중국인 관광객은 2019년 수준을 넘어 2016년 전성기 수준을 회복하고 있습니다. 재밌는 부분은 해외로 출국하는 중국인 수(26년 2분기 기준)는 19년대비 67% 밖에 되지 않는다는 점입니다. 중국의 경기가 어찌될지는 알 길이 없지만, 현재보다 개선된다 가정 시 중국인의 아웃바운드 증가 -> 한국의 인바운드 증가로 이어질 것입니다. 10월은 중국의 최대 명절인 국경절 입니다. 백화점 기업들의 매출이 작년 4분기부터 양호했기 때문에 기고가 있는 점은 분명하고, 이에 따라 시장 기대치는 높지 않습니다. 양호한 인바운드 모멘텀과 다가오는 성과급 이벤트 등을 고려 시 4분기 백화점 기업의 기존점 흐름은 시장 우려대비로는 양호할 가능성이 높습니다. 현재 백화점 기업 중 밸류에이션 매력이 가장 높은 기업은 현대백화점입니다. 지누스에 대한 불확실성이 존재하나, 이 불확실성의 일부분을 관세 환급(4분기 예상)이 상쇄해 줄 걸로 예상합니다. 지누스는 현재 체질 개선 또한 진행하고 있기 때문에 시장 우려보다 큰 폭의 적자를 기록하지는 않을 걸로 전망합니다. 9월 백화점 산업에서 눈에 띄는 흐름은 의류 카테고리의 고신장입니다. 4분기는 의류 매출이 가장 높은 분기이기도 합니다. 이러한 상황을 고려 시 금일 주가 하락을 현대백화점에 대한 매수 기회로 활용하시기를 추천 드립니다. 감사합니다. 김명주 드림 - 26년 8월 주요 유통업체 매출 동향(9/23): https://alie.kr/uWwByI - 현대백화점 3Q26 Preview: 업황 대비 너무 싼 주가(9/28): https://alie.kr/31W3dI3