[한투증권 유통/화장품 김명주] BGF리테일 3Q26 Preview: 아쉬운 기존점에도 실적은 견조

텔레그램: https://t.me/kmj_retailcosmetics ★ 영업이익이 시장 기대치에 부합할 전망 - 3Q26 매출액은 2조 5,226억원(+2.5% YoY), 영업이익은 1,075억원(+10.1% YoY, OPM +4.3%)으로 시장 기대치에 부합할 전망 - 작년 두 차례의 민생지원금 지급에 따른 역기저와 아웃바운드 회복에 따른 트래픽 감소로 3분기 기존점 신장은 1%대에 머물 전망 - 상반기 감가상각비 절감 효과가 이어지며 영업이익은 전년대비 10.1% 증가. 작년 담배 매출 증가에 따른 상품이익률 기저 효과로 올해는 상품이익률이 하락하지는 않을 것 ★ 밸류에이션 하락 가능성은 제한적 - 소매산업 내 편의점 채널 M/S가 2022년 6.6%에서 2025년 6.2%까지 하락. 이는 BGF리테일을 포함한 편의점 기업 밸류에이션 하락 요인 - 최근 점포 수 감소 속도가 둔화되며 추가적인 밸류에이션 하락 가능성은 제한적 - 다만 산업 내 전체 점포가 증가세로 돌아선 건 아니기 때문에 밸류에이션 회복에는 시간이 걸릴 것 ★ 실적 개선이 주가 회복으로 이어지는 점은 분명 - 투자의견 매수, 목표주가 185,000원 유지(12MF, PER 11.6x) - 2020~23년 오픈한 점포들이 5년차에 진입하며 감가상각비 감소 효과 발생. 이러한 효과를 고려 시 안정적인 EPS 증가는 분명 - 밸류에이션 회복은 더디겠으나, 안정적인 실적 개선 덕분에 주가는 점진적으로 회복세를 보일 걸로 전망 보고서 링크: https://alie.kr/CWwuSrt 감사합니다.