[한투증권 화장품/유통 김명주] 실리콘투: 고객사가 차곡차곡 쌓이는 중

텔레그램: https://t.me/kmj_retailcosmetics ★ 원화 강세 vs. 고객사 다변화 - 2Q26 GPM은 1분기 대비 2%p 개선. 1%p 이상은 달러 강세와 미국 매출 비중 확대(2Q26 19.2%, +2.6%p QoQ), 0.5%p 내외는 고객사 다변화와 판매 할인율 축소 덕분 - 원달러 환율 전고점 대비 12.9% 하락으로 3분기 GPM이 2분기 수준을 넘어서긴 어려우나, 리테일러 매출 기여도 상승으로 1분기보다 1%p 높아진 31%를 예상 - 2025년과 달리 2026년 2분기 기준 가장 큰 고객은 영국 부츠(Boots). 영국 내 한국 화장품 인기 상승으로 하반기에도 부츠향 매출 꾸준히 증가 전망 ★ 돌이켜보면 시장 내 수요 공급이 가장 중요 - 2023~24년 실적과 주가가 가장 양호했던 이유는 미국 내 한국 화장품 공급이 수요를 따라가지 못했기 때문 - 올해부터 유럽 지역 내 한국 화장품 오프라인 채널 입점이 본격화. 유럽 시장 내 수요는 꾸준히 우상향 가능성 높음 - 실리콘투는 CVC 캐피탈 산하 유통 채널(더글라스 등)까지 신규 고객사로 확보할 가능성 높음 ★ 주가는 양호할 전망 - 투자의견 매수 유지, 목표주가 기존 60,000원에서 65,000원으로 8.3% 상향(12MF, PER 16.4x) - 9월 화장품 섹터 건전한 조정 가능성 있으나, 밸류에이션 매력으로 실리콘투는 섹터 내 안전한 투자처가 될 전망 - 차곡차곡 쌓여가는 고객사 덕분에 하반기 실적은 견조할 것. 다만 추세적인 원화 강세 지속 시 유의 필요 보고서 링크: https://alie.kr/EdvvkNG 감사합니다.