[한투증권 화장품 김명주]

2026년 2분기 실리콘투의 GPM은 2.0%p QoQ 개선되었고, 여기서 환율 영향을 굳이 분석해보면 약 1.3%~1.5%p 정도로 추정, 0.5%~0.7%p는 올가닉으로 해석 가능합니다. 실리콘투의 국가별 마진을 파악하기는 어렵지만, 미국이 유럽보다 마진이 좋을 가능성이 크기 때문에 올가닉에서 절반정도는 미국 비중이 높아지면서 GPM이 올라간 걸로 가정하면 나머지(0.3%p)는 정말 순수하게 GPM이 개선된 걸로 해석 가능합니다. 전날 주가가 하락했던 이유는 일회성 수익이 있는지 없는지 파악하기 힘들었던 와중에, 섹터의 센티먼트가 훼손되었기 때문입니다. 우선 일회성 수익은 10억정도 발생했고 이는 영업외로 반영되었습니다. 대부분의 기업들은 일회성 수익이 매출원가 차감으로 반영되었는데, 실리콘투가 영업외로 반영된 건 수취주체가 연결 주체인 한국법인이 아니라 개별주체인 미국법인이라서 그런 듯 합니다. 즉, 하반기에 일회성 수익이 들어오면 수취주체가 한국법인일 경우 다른 기업과 동일하게 회계처리가 될 가능성이 높습니다. 글랜우드의 지분이 오버행으로 주가에 부정적인 영향을 주는 건 맞지만, 하반기에도 미국 매출이 양호한 가능성이 크기 때문에, 환영향이 빠져도 보수적으로 1분기보다는 gpm이 높게 유지될 가능성이 높습니다. 화장품 섹터가 단기 급등해서 마땅히 살 종목이(?) 없는 상태인데, 이런 시점에서 실리콘투가 좋은 대안이 될 걸로 판단합니다. 실리콘투의 양호한 주가 흐름을 예상합니다. - 실리콘투 2Q26 Review: 밸류에이션 매력이 부각될 시점(8/13): https://alie.kr/FhQLamP 감사합니다. 김명주 드림