[한투증권 유통/화장품 김명주] 이마트 2Q26 Review: 더 나빠지기도 어려워

텔레그램: https://t.me/kmj_retailcosmetics ★ 영업이익이 시장 기대치를 크게 하회 - 2Q26 매출은 6조 9,150억원(-1.8% YoY), 영업적자 430억원(적자전환 YoY)으로 시장 기대치(OP +460억원)를 크게 하회 - 신세계건설의 대규모 영업적자(OP 603억원)와 자회사의 부진 때문. 스타벅스의 2분기 영업적자는 184억원으로 당사 예상(OP -229억원)보다는 적었음 - 다만 할인점(+3.8% YoY)과 에브리데이(+10.6% YoY)의 기존점 신장은 가전 매출 호조와 홈플러스 수혜로 양호 ★ 다양한 불확실성이 존재하지만 - 스타벅스 결제금액은 회복 중이나 올해 온전한 회복을 기대하기는 어려움. 지분법 자회사인 G마켓/알리 JV는 원인을 파악하기 어려운 대규모 적자를 2개 분기 연속 기록하고 있음 - 아이러니하게도 본업의 실적 개선 모멘텀은 지속. 7월 홈플러스 임시 휴점 기간 할인점 기존점 +8.6% YoY, 에브리데이 +12.5% YoY 기록 - 작년 3분기에는 소비쿠폰이 지급되어 이마트의 기저는 매우 낮은 상황(할인점 SSG -5.2% YoY) ★ 이보다 나빠지기도 어려운 것 또한 사실 - 투자의견 매수, 목표주가 115,000원 유지(26~27년 평균 BPS, PBR 0.27x) - 신세계건설, 쓱닷컴, 지마켓 적자, 스타벅스 정상화 시점을 최대한 보수적으로 반영했음에도 할인점 실적 개선으로 올해도 내년도 이마트는 흑자 - 현 시점에 주가 상승 모멘텀이 없는 건 사실이나 실적과 주가가 더 나빠지기도 어려운 만큼 단기 주가 조정 후 이마트 주가는 다운사이드보다 업사이드 리스크가 부각될 전망 보고서 링크: https://alie.kr/2UlWNOf 감사합니다.