[한투증권 화장품/유통 김명주] 한국콜마 2Q26 Review: 알고 봐도 좋으면 진짜 좋은 것

텔레그램: https://t.me/kmj_retailcosmetics ★ 영업이익이 시장 기대치를 15.9% 상회 - 2Q26 매출액은 8,613억원(+17.8% YoY), 영업이익은 1,103억원(+50.2% YoY, OPM +12.8%)으로 시장 기대치를 15.9% 상회 - 한국법인 매출 +31.2% YoY로 시장 예상보다 양호. 영업이익률도 완벽(OPM +16.3% vs. 당사 추정 +16.0%). 1분기와 마찬가지로 상위고객사향 매출이 고성장하면서 영업이익의 레버리지가 발생 - 오랜 기간 영업적자였던 연우가 흑자 전환(OP +70억원)한 점도 인상적 ★ 수급이 업황을 따라오고 - 7월 미국향 수출 역대 최대치(+42.6% YoY) 기록. 중국향도 회복, 유럽 포함 기타 지역도 견조 - OEM/ODM 3사 모두 2분기 실적 서프라이즈 기록. 업황의 선행지표인 OEM/ODM 기업들의 3분기 매출 가이던스가 매우 양호 - 한국콜마는 3분기 한국법인 매출 +30% 이상 성장 전망. 최근 수출 데이터 흐름을 고려 시 가시성 높은 가이던스라 판단 ★ 한국콜마는 업황을 주도하는 중 - 투자의견 매수 유지, 목표주가 130,000원에서 160,000원으로 23.1% 상향. 화장품 사업부 적용 배수를 16배에서 18배로 상향 - 압도적인 수익성과 점차 사라져가는 회사의 실적 계절성을 고려 시 디스카운트 요인이 사라졌다 판단 - 시장 순환매 기조가 지속될 가능성이 높은 만큼 화장품 섹터의 양호한 주가 흐름은 이어질 전망. 다만 단기에 주가가 급등한 만큼 변동성이 발생할 수 있음은 유의할 필요 보고서 링크: https://alie.kr/FLapTYz 감사합니다.