[한투증권 유통/화장품 김명주] 호텔신라 2Q26 Review: 면세가 끌고, 호텔이 밀고

텔레그램: https://t.me/kmj_retailcosmetics ★ 영업이익이 시장 기대치를 10.7% 상회 - 2Q26 매출은 9,718억원(-5.2% YoY), 영업이익은 611억원(+602.3% YoY, OPM +6.3%)으로 시장 기대치를 10.7% 상회 - 면세와 호텔 부문 모두 시장 예상보다 양호. 인천공항점(DF3) 수익성이 기대 이상이었던 걸로 추정 - 환율 급등에 따라 내국인 대상 환율 보상 할인 폭을 늘렸음에도 면세 사업부 실적이 시장 기대치를 상회한 점이 인상적 ★ 하반기 인바운드 모멘텀은 지속. 따이공 수요 또한 견조하게 유지될 것 - 3개월 연속 중국향 화장품 수출이 증가하고 있는 점과 중국 화장품 산업 매출 흐름 또한 양호한 점 등을 고려 시 중국 화장품 산업의 업황이 더 나빠지기는 어려워 - 국내 면세사업자의 수수료 경쟁이 다시 일어날 가능성 또한 제한적이기 때문에 하반기 면세 산업의 영업이익은 상반기보다 101.8% 증가한 980억원을 기록할 걸로 전망 - 7월에도 중국인이 가장 선호하는 해외여행지는 한국. 하반기 인바운드 모멘텀 지속으로 호텔 사업부 영업이익 역시 상반기보다 38.5% 증가 전망 ★ 어쩌다보니 백화점과 경쟁 중 - 투자의견 매수 유지, 목표주가를 기존 85,000원에서 73,000원으로 14.1% 하향(12MF, PER 17.0x) - 인바운드 수혜주 범위가 백화점까지 넓어지며 호텔신라 수급에 부정적 영향. 이를 고려해 적용 밸류에이션 하향 - 중국 화장품 산업이 바닥을 다지고 있는 만큼 호텔신라의 업사이드 리스크는 여전히 존재 보고서 링크: https://alie.kr/1y1BRX7 감사합니다.