[한투증권 화장품/유통 김명주] LG생활건강 2Q26 Review: 이제 건강

텔레그램: https://t.me/kmj_retailcosmetics ★ 영업이익이 시장 기대치를 36.7% 상회, 관세환입 효과를 제외 시 16.8% 상회 - 2Q26 매출액은 1조 6,574억원(+3.3% YoY), 영업이익은 1,028억원(+87.5% YoY, OPM +6.2%)으로 시장 기대치를 36.7% 상회 - 관세 환입(150억원) 제외 시에도 시장 기대치를 16.8% 상회. 뷰티 미국법인이 양호한 수익성(북미 자체 브랜드 OPM 5% 내외)을 기록하며 뷰티 부문 영업이익 444억원으로 당사 추정치(187억원)를 크게 상회 - 음료부문은 다소 아쉬웠으나(실제 OP 361억원 vs. 당사 추정 412억원), 뷰티 부문이 이를 충분히 상쇄 ★ 실적이 바닥을 다진 것은 너무나 분명 - 1분기 면세 매출 서프라이즈에 이어 2분기에는 미국법인 수익성이 서프라이즈 요인으로 작용 - 수익성이 양호한 면세 매출은 하반기에는 매분기 QoQ 개선세를 보일 걸로 전망 - 중국 내 브랜드력 회복 조짐은 보이지 않으나, 중국향 화장품 수출이 3개월째 증가하고 있고 중국 화장품 산업의 매출 흐름이 양호한 점을 고려 시 다운사이드 리스크는 제한적 - 하반기 뷰티 부문의 영업이익은 관세 환입금이 포함된 상반기보다 큰 1,028억원(23.9% HoH)을 예상 ★ 양호한 주가 흐름을 예상 - 투자의견 중립에서 매수로 상향, 목표주가 340,000원 제시(12MF, 화장품 사업부 PER 22x, 음료/생활용품 PER 10x) - 1분기부터 회사가 마진이 양호한 따이공 거래를 재개했다는 점과 적자를 기록했던 미국 사업(인수+자체브랜드 사업)이 흑자로 전환했다는 점 등을 고려 시 회사의 GPM은 추세적으로 회복될 것 - 닥터그루트 등 히어로 브랜드들의 선방에 따라 밸류에이션 회복 가능성이 부각되며 양호한 주가 흐름 전망 보고서 링크: https://alie.kr/74Z8Rs3 감사합니다.