[한투증권 강은지] 파마리서치 1Q26 Review: 걱정을 덜고

보고서 링크: https://vo.la/OLMR0ic ● 1분기 실적은 매출액 1,461억원(+25.0% YoY, +1.9% QoQ), 영업이익 573억원(+28.1% YoY, +10.4% QoQ, OPM 39.2%)을 기록하며 매출액과 영업이익이 모두 컨센서스에 부합 ● 다소 아쉬운 해외 의료기기 사업 성과와 예상보다 뛰어났던 국내외 화장품 사업의 성과가 공존했던 실적. 다만 아쉬웠던 해외 의료기기 사업 실적도 유럽향 수출 증가로 2분기부터는 턴어라운드 가능할 것 ● 의료기기: 매출액 795억원(+14.5% YoY, -4.4% QoQ) 기록 - 내수 매출액은 1~2월 방한 외국인 피부과 소비 금액 감소에도 불구하고 내국인 수요 증가 및 진료과 확대로 4Q25 대비 2.2% 감소에 그침. 3월부터 방한 외국인 피부과 소비 금액 반등이 확인되고 있는 만큼 2분기 매출액 QoQ 증가를 전망 - 수출 매출액은 중국, 일본향 매출액 감소로 4Q25 대비 10.2% 감소. 다만 유럽향 물량 판매 호조 이어지며 2분기에는 QoQ 반등 가능할 전망 ● 화장품: 매출액 422억원(+51.0% YoY, +11.6% QoQ) 기록. 내수 매출액 증가는 외국인 관광객 수요 증가, 수출 매출액 증가는 동남아 온라인몰 판매 호조와 미국, 중국 세포라 오프라인 매장 입점에 기인 ● 리쥬란은 ECM 스킨부스터로 인한 스킨부스터 시장 내 경쟁 심화 우려에도 불구하고 우려 대비 양호한 내수 매출액을 발표했으며 해외 확장 모멘텀을 여전히 보유 중 ● 예상보다 뛰어났던 국내외 화장품 사업 성과도 긍정적. 리쥬란 브랜드 가치에 기반한 국내외 성장 모멘텀 여전히 유효