[한투증권 화장품 김명주]

금일 주도 섹터로 수급이 쏠리면서 소비재에 대한 차익실현 니즈로 주가 조정이 발생하고 있습니다. 대부분의 기업들의 주가가 하락하는 가운데 몇몇 종목은 나름 견조한 흐름을 유지 중인데 그 중 하나가 코스맥스 입니다. 코스맥스의 주가가 견조한 이유는, 그리고 앞으로 섹터내에서 상대적으로 양호한 흐름을 보이 수 있는 이유는 중국 때문입니다. 호텔신라(4/24) 실적을 시작으로 소비재 기업 중 소위 말하는 중국주들이 실적 발표를 마쳤습니다. 대부분의 (심지어 에스티로더 마저) 중국주들의 실적이 시장 기대치를 크게 상회했는데, 그 이유는 중국 시장에 대한 기대치가 매우 낮았는데, 중국 소비(특히 화장품 수요)는 우려보다는 양호했기 때문입니다. 하이난 면세 구매실인원(객수) 데이터와 따이공 매출 흐름 등을 보았을 때 중국 현지의 화장품 수요는 최악의 구간은 지난 걸로 판단됩니다. 당장 1분기에 코스맥스의 중국법인 실적이 서프라이즈가 날 거다라고 기대하기는 어렵지만, 최근에 중국 경기 회복에 대한 기대감이 높아지고 있다는 점을 고려했을 때 코스맥스의 중국 사업 가치가 지속적으로 부각되며 주가에 긍정적인 영향을 줄 걸로 예상합니다. 2021년 코스맥스의 중국법인 매출은 6천억원 대였고 영업이익률은 10~11%였습니다. 2025년 중국법인 매출은 2021년과 유사했지만, 영업이익률은 4~5%로 크게 하락했습니다. 중국 현지의 화장품 수요가 최악의 구간을 지났기 때문에 1차적으로는 산업 내 경쟁 완화(호텔신라의 면세사업 처럼)을 기대할 수 있습니다. 만약에 시장 예상과 달리 중국경기까지 회복세로 돌아선다면, 산업 내 경쟁완화(OPM 개선)과 중국법인 매출 증가를 동시에 기대할 수 있습니다. 관련해서 오늘 발간한 자료와 WEEKLY 메일 참고 부탁드립니다. 감사합니다. 김명주 드림 - 화장품 코멘트(5/6): 사실, 호텔신라는 LG생활건강의 서프라이즈를 알고 있었다 https://alie.kr/GP4nc1i