[교보증권 인터넷/게임 김동우]

NC *내년까지 마련된 이익 성장 스토리 -2Q26 preview: 영업이익 컨센서스 부합 예상 2Q26 매출은 6,876억원(YoY +79.8%, QoQ +23.4%), 영업이익은 1,276억원(YoY +746.1%)으로 시장 예상치(매출 6,610억원, 영익 1,253억원) 부합 예상. 아이온2 매출은 매출 하향 안정화 진행되는 가운데 2분기 업데이트 효과가 크게 나타나지 않으며 891억원(QoQ -34.8%) 기록 추정. 26년 2월 12일 출시된 리니지 클래식은 2Q26에도 견조한 트래픽 및 매출 유지되는 가운데 전분기비 반영일수 증가로 1,530억원(QoQ +83.2%) 기록 전망. 모바일 MMO 라인업은 리니지M(QoQ +1.9%, YoY -10.1%)의 매출이 견조하게 유지되고, 각각 동남아, 중국 지역 권역 확장을 한 리니지 W(QoQ -5.7%, YoY -35.7%), 리니지 2M(QoQ +4.1%, YoY -18.6%)의 매출도 전분기와 유사한 수치 추정. 캐주얼(스프링컴즈+리후후+JustPlay) 매출은 JustPlay 연결 편입 영향 반영으로 1,430억원 추정 영업비용 중 마케팅비는 모바일 캐주얼 부문 마케팅비 인식으로 1,328억원(QoQ +251.6%, YoY +468.0%), 인건비는 인센티브 지급, JustPlay 연결 편입 따른 인원 증가로 2,528억원(QoQ +3.6%, YoY +32.5%) 예상. 매출변동비 및 기타는 매출 증가(+79.8%)에도, PC 자체결제 비중 증가, 인앱광고 중심 캐주얼 게임 매출 반영으로 1,515억원(QoQ +9.0%, YoY +18.0%)에 그쳤을 것으로 예상. 이는 매출 대비 22.0%로, 전년동기비 -11.6%p -투자의견 Buy & 목표주가 375,000원 유지 투자의견 Buy 유지, 목표주가는 375,000원 유지. 동사는 캐주얼 애드테크(JustPlay) 및 개발사(스프링컴즈, 리후후) 인수를 통해 대형 신작 흥행에 대한 의존도를 줄이고 있으며, 동시에 신작 출시 모멘텀을 이어가고 있음. 강점을 가진 MMORPG 장르에서 2차례 연속 흥행을 기록한 데에 이어 26년 9월 아이온2의 Steam 출시에 이어 27년에는 Horizon: Steel Frontiers(Horizon IP 기반 MMORPG, 자체 개발)와 DEFECT(택티컬 FPS, 엠티베슬 개발), 아스트라에 오라티오(서브컬처, 디나미스원 개발) 퍼블리싱 예정. 지속되는 신작모멘텀 뿐 아니라 2027년부터 한국/일본 등 아시아 지역 구글 플레이스토어 수수료 인하로 견조한 이익 성장 가능할 것으로 전망. 26년 매출 가이던스 상단 2.66조원(YoY +76.3%), 영업이익 5,055억원(YoY +3,044%, OPM 19.0%), 27년은 매출 2.94조원(+10.6%), 영업이익 6,293억원(YoY +24.5%, OPM 21.4%) 기록 전망 보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260710/20260710_036570_20210135_272.pdf