[교보증권 인터넷/게임 김동우]

NAVER *AI 팩토리 사업 진출을 통한 신성장 전략 공개 -엔비디아 협업을 통한 AI 팩토리 사업 진출 동사는 26년 6월 8일 컨퍼런스콜을 통해 엔비디아 협업을 통한 신사업 관련 컨퍼런스콜을 진행. 1) 클라우드 AI 팩토리 사업 진출, 2) LLM 및 피지컬 AI 분야 조인트 R&D, 3) 소버린 AI 관련 협력 계획을 발표. 가장 큰 변화는 클라우드 AI 팩토리 사업 진출로, 이는 기존 B2C 사업 위주의 asset-light 전략에서 B2B 위주 자본집약적 사업으로의 본격적인 전환을 의미. 기존 네이버는 외부향 데이터센터 용량의 적극적 확보에는 소극적이었으나 한국을 포함한 아시아권에서의 AI 컴퓨팅 수요 확인으로 AI 팩토리 사업 개시. 내/외부향 GPU 중심 클라우드 서비스를 제공해온 노하우를 바탕으로, 네이버 및 전략적 협업사의 자본 기반의 SPV 설립 후 펀딩을 통해 자금을 조달할 계획인 것으로 파악 27~28년 리스를 통한 200MW(한국 포함 아시아권)의 데이터센터 확보를 시작으로 5~6년간 약 1GW의 용량을 확보해 최종적으로 AI 팩토리 사업에서 연매출 20조원 및 해당 사업 OPM 20% 달성을 장기 목표치로 제시. 리스를 통해 확보 예정인 Phase 1의 200MW는 이미 대형 잠재 고객사와의 논의 진행중이며, 이후 추가 용량은 자체 데이터센터인 각 세종(약 200~300MW, 28년 말부터 확대), 추가 리스(약 200MW) 및 글로벌 신규 지역(약 300MW) 에서의 증축을 통해 이루어질 것으로 예상. 해당 사업에서 상대적으로 가시성이 높은 Phase 1의 구축 계획(1H27 55MW, 27년 말 누적 100MW, 28년 내 누적 200MW)의 점진적 매출 반영으로 2027년 4,750억원, 2028년 2.5조원의 AI 팩토리 매출 기여 추정 -투자의견 Buy 유지, 목표주가 390,000원으로 상향 투자의견 매수 유지, 목표주가는 390,000원으로 +11.4% 상향조정(기존 350,000원). 목표주가 상향조정은 SOTP Valuation에 있어 AI 팩토리 기여에 따른 27년 엔터프라이즈 매출 추정치 상향으로 엔터프라이즈 사업 가치를 6.9조원(기존 2.3조원), 2H26 네이버파이낸셜-두나무의 포괄적 지분교환을 시작으로 블록체인 사업 시작될 가능성을 반영해 파이낸셜 사업 가치를 5.6조원(기존 3.4조원)으로 상향함에 따름. 현재 사업 시작 단계로 자본 조달 방법과 구체적인 계약 형태, 시기에 있어 다소 불확실성은 있지만, AI 컴퓨팅 수요 증가 상황 속에서 인프라부터 서비스에 이르는 풀스택 클라우드 서비스를 제공해온 기술 기반을 바탕으로 외부향 B2B 사업을 본격화하는 전략 방향성을 긍정적으로 판단 보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260609/20260609_035420_20210135_266.pdf