[교보증권 인터넷/게임 김동우]

KG이니시스 *정상화된 이익 유지 + 렌탈, 할부금융, 글로벌 성장 준비 -정상화된 이익 기조 유지 1Q26 PG 거래액(YoY +20.8%) 증가와 렌탈페이 성장에 따른 별도 매출(2,121억원, YoY +27.1%) 및 영익(140억원, YoY +8.1%)성장, 주요 자회사들의 이익 개선으로 연결 매출 3,817억원(YoY +16.2%), 영업이익 255억원(YoY +4.7%, OPM 6.7%)을 기록하며 정상화된 이익 기조를 이어가고 있음. 구체적으로 계열사 차량 판매량 증가에 따른 KG캐피탈 흑자전환, 주식시장 활황에 따른 미디어 사업 영익 개선, F&B 사업 매출 증대가 긍정적으로 작용. 자회사들의 이익 기여 유지, 본업인 PG 및 렌탈 사업에서의 성장을 바탕으로 26년 연결 매출 1.5조원(YoY +10.6%), 영업이익 1,070억원(YoY +3.6%) 기록 전망 -투자의견 Buy & 목표주가는 13,000원 유지 투자의견 매수 및 목표주가 13,000원 유지. 동사는 본업인 PG업이 3Q25 이후 회복세를 보이고, 신사업인 렌탈페이 매출이 2025년 약 1,000억원으로(별도 매출 중 14.2% 추정) 증가. 티몬/위메프 사태 이후 엄격해진 규제 환경 속에서 국내 온라인쇼핑 거래액 증가율을 상회하는 외형 성장([도표2])을 보이고 있을 뿐 아니라, 렌탈페이(2026년 1,200억원 기록 전망)와 글로벌 결제 사업 등 매출원 다변화를 꾀하고 있음. 글로벌 결제 사업에서는 방한 외국인 대상의 택스 리펀드 사업 및 일본 진출 한국 사업자 대상의 역직구 사업을 개시 할부금융 사업에 있어서는 기존 KG캐피탈을 통한 신차 할부리스 사업 뿐 아니라, 2Q26 말 인수 완료 예정인 케이카캐피탈을 통해 중고차 할부리스 사업도 영위 예정. 케이카캐피탈은 케이카 캡티브 물량을 바탕으로 2025년 연간 매출 541억원, 영업이익 168억원을 기록해 인수 성사시 2H26부터 유의미한 이익 기여 예상 블록체인 사업에 있어서는 최근 KB금융그룹 주도의 컨소시엄에 참여해 원화 스테이블코인 결제, 정산, 입금 단계를 통합한 기술 검증(PoC)를 성공적으로 마무리. 고객의 기존 금융서비스 이용 방식은 그대로 유지한 채 내부 정산 구조를 블록체인 기반으로 전환한 것으로 리워드 지급 등 프로모션 진행시 고객의 채택을 통한 마진 개선도 가능할 것으로 기대 정상화된 이익을 바탕으로 24~26년 주주환원 계획인 별도 순이익 기준 30%(배당성향 25% 이상, 당기순이익의 5% 자사주 소각) 상회하는 주주환원율을 보이고 있어 하방 리스크는 제한적. 명확한 성장 모멘텀이 있는 구간은 아니지만 글로벌 결제, 할부 금융, 스테이블 코인 사업 등 매출원 다변화를 꾀하고 있어 향후 이익 기여도에 대한 추적 필요 보고서 링크: https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260520/20260520_035600_20210135_265.pdf