[교보증권 건설/원전 이상호]

한국전력 *1Q26 Review: 원전 예방 정비에 따른 연료비 상승 ▶️ 1Q26 Review: 원전 예방정비에 따른 연료비 상승 한국전력의 2026년 1분기 연결 매출액 24.4조원 (YoY +0.7%), 영업이익 2.1조원 (YoY -44.4%)을 기록. 매출액 컨센서스 부합, 영업이익 컨센서스(4.2조원) 대비 -50.8% 하회. 비교적 발전단가가 높은 석탄과 LNG 발전의 비중 확대로 연료비는 4.1% 상승. ▶️ 연료별 비중에서 원자력을 올리는 것이 중요 한국전력의 하반기 실적에 대한 불확실성은 존재. 중동전쟁의 지속으로 두바이유, 석탄, LNG 등의 원재료 상승세 지속될 것으로 예상. 연초부터 상승한 원재료의 가격은 4~6개월 후에 연료비(석탄, LNG 등)와 SMP 상승으로 이어지며 원가율 상승으로 이어질 것. ▶️ 투자의견 TRADING BUY, 목표주가 43,000원으로 하향 한국전력에 대한 투자의견 TRADING BUY로 하향하고 목표주가는 43,000원으로 하향. 동사의 전력판매 사업에 큰 변동이 없다는 점을 고려하여 과거 10년 멀티플 기간을 설정. 향후 동사는 중장기적으로 대형원전 수출을 하며 밸류에이션 상향 기대 가능. 다만 단기적으로 실적에 대한 부담이 있어 밸류에이션은 소폭 하향하며 과거 평균의 중단 수준인 4.6x 적용. 보고서 링크: https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260519/20260519_015760_20250023_34.pdf