[교보증권 유통/엔터 장민지]

BGF리테일 * Better Growth, Falling costs ▶️ 외형 성장과 수익성 개선의 동반 실현 국면 진입 BGF리테일은 1) 업계 구조 재편 속 점포 순증에 따른 시장점유율 확대, 2) 우량 신규 점포 출점에 따른 체질 개선, 3) 고정비 절감 효과에 따른 영업레버리지 효과가 기대되는 상황. 현재 편의점 및 개인 사업자 구조조정 과정 속에서 점포 순증을 지속하며 M/S를 확대하고 있으며(1Q26 35.1%, YoY +1.2%p), 점포 출점 기준 강화에 따라 신규 점포 수익성도 강화 중(1Q26 YoY 신규점 일매출 +115.0%, 점당 이익 +112.8% 수준). 과거 출점 점포의 감가상각 기간 만료로 영업레버리지 효과 또한 지속될 전망 ▶️ 1Q26 Review BGF리테일 1Q26 연결 실적은 매출액 2조 1,204억원(YoY +5.2%), 영업이익 381억원(YoY +68.4%, OPM 1.8%)으로 영업이익 기준 시장 기대치를 상회. 편의점 기존점 성장률은 2.7%(객수 +1.7%, 객단가 +1.0%)로 성장률 회복 흐름이 확인되었고, 상품별로는 일반 +3.9%, 담배 +0.7% 시현. 감가상각비 절감에 따른 영업 레버리지 효과 또한 확인. 과거 공격적 출점으로 증가했던 점포들의 감가상각 기간이 순차적으로 만료되며 고정비 부담 완화 효과가 나타나는 구간에 진입. 2Q26에는 화물연대 파업 관련 일회성 비용이 반영될 예정으로, 구체적인 규모는 추후 확인 필요 ▶️ 투자의견 BUY 및 목표주가 176,000원으로 커버리지 개시 목표주가는 12MF 지배순이익에 Target P/E 12.6배를 적용하여 산출. 편의점 4월 기존점 성장률은 1분기와 유사한 수준 기록하며 견조한 실적 흐름 지속 중. 향후 고유가 지원금 관련 수혜 반영도 기대되는 상황. 또한 편의점 사업 내 점포 순증에 따른 시장점유율(M/S) 확대와 고정비 부담 완화에 따른 영업레버리지 효과 기대. 연간 실적 개선 방향성 유효한 구간으로 판단 보고서 링크: https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260518/20260518_282330_20230052_52.pdf