[교보증권 인터넷/게임 김동우]

더블유게임즈 *이익 성장기에 DDI 완전 자회사화 추진 -DDI 100% 지배권 확보 통한 EPS 증대와 자본 전략적 재배치 유연성 확보 26년 4월 28일 더블유게임즈는 나스닥 상장 종속회사의 더블다운인터액티브(DDI)의 보유중 지분을 제외한 잔여 지분(32.9%) 전량을 ADS 1주당 11.25 달러(약 2,724억원 규모)에 현금으로 취득하기 위한 비구속적 제안서를 DDI 이사회에 제출. 향후 DDI 이사회의 검토 이후 양측이 본 계약을 체결하고 SEC의 심사와 DDI 주주총회를 거쳐 계약 이루어지는 과정 거칠 것. DDI 완전 자회사화로 양국에 걸친 중복상장 구조 해소, 연결 이익의 100% 귀속 통한 지배주주 순이익 확대, 그룸 내 자금 활용 자유도 제고 예상. 25년 기준 연결 당기순이익 대비 지배주주순이익 비율은 73.0%로 잔여지분 인수로 지배주주순이익은 +37.0% 증가 가능. 또한, 25년말 기준 그룹 연결 현금성 자산의 약 80%(약 6,800억원)을 DDI가 보유하고 있어 그룹 차원 활용에 일정 제약 있었으나, 거래 완료후 DDI가 100% 자회사로 편입될 경우 그룹 내 자금 활용 자유도도 확대 기대. 거래 성사시 지배주주순이익 추정치 상향 가능한 요소이며, 추가적인 M&A, 주주환원정책 등 자금 활용도 제고 기대 -1Q26 Preview: 매출 & 영업이익 컨센서스 부합 예상 더블유게임즈 1Q26 매출은 2,039억원(YoY +25.9%, QoQ +2.0%), 영업이익은 662억원(YoY +20.9%, QoQ +3.6%)로 시장 예상치(매출 2,008억원, 영익 656억원) 부합 예상. 매출은 기존 미국 소셜카지노 라인업(더블다운카지노, 더블유카지노) 매출이 안정적인 흐름을 보이며 YoY -2.3%, QoQ -1.3%, 슈퍼네이션(iGaming)은 영국 시장 내 마케팅 효율성 개선과 25년 말 신규 런칭한 ‘로스베가스’의 기여로 256억원의 매출(YoY +33.4%, QoQ +10.0%)을 기록 예상. 2Q25 연결 편입된 팍시게임즈는 AI 기반의 다수 캐주얼 신작 기여로 231억원(QoQ +20.0%)의 매출 추정, 3Q25 연결 편입된 와우게임즈는 162억원 매출 기여 예상. 영업비용 중 마케팅비는 슈퍼네이션 및 팍시게임즈, 와우게임즈 성장을 위한 마케팅비 반영으로 431억원(YoY +81.4%, 매출 대비 21.2%), 플랫폼비는 매출 YoY +25.9% 증가에도 DTC 비중 증가와 아이게이밍, 캐주얼 매출 비중 증가에 따라 413억원(YoY +0.7%, 매출 대비 20.2%, YoY -5.1%p)기록 예상 신규 사업들의 매출 성장과 DTC 확장에 따른 변동비 절감이 이익 성장으로 이어지고 있으며, DDI 완전 자회사화에 따라 지배순이익 증가와 추가적인 M&A 혹은 주주환원을 기대해볼 수 있는 시기로, 계약 성사시 이익 추정치 상향 예상. 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 70,000원 유지 보고서 링크: https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260429/20260429_192080_20210135_255.pdf