[교보증권 유통/엔터 장민지]

호텔신라 * 1Q26 Review: 회복을 넘어 서프라이즈로 증명한 면세 ▶️ 시내 및 해외 면세점 실적 개선으로 만든 서프라이즈 호텔신라 1Q26 연결실적은 매출액 1조 535억원(YoY +8.4%), 영업이익 204억원(YoY 흑전)으로, 영업이익 기준 컨센서스 큰 폭 상회(FnGuide 기준 23억원). 컨센서스 상회의 주된 원인은 시내면세점 할인율 완화에 따른 마진 개선 및 해외 면세점 실적 개선에 기인 1 면세: 매출액 8,846억원(QoQ +3.5%, YoY +7.0%), 영업이익 122억원(QoQ 흑전, YoY 흑전) 기록. [시내점] 온라인 및 제주점 중심으로 매출액 상승(YoY +11.7%)하였으며, 할인율 완화를 통해 수익성 개선(4Q25 LSD~MSD% → 1Q26 MSD~HSD% 추정). 개별 관광객 및 소형 다이공 수요 견조한 가운데, 위안화 강세 지속 시 할인율 완화 기조 이어질 가능성 높은 상황. [공항] 매출액 5,315억원(YoY +4.0%) 기록. 인천공항점은 DF1 보수적 영업기조에도 DF3 매출 신장으로 전분기 수준 유지. 해외점은 전년 대비 매출액이 개선됨과 동시에 할인율 완화되며 BEP 수준 기록. 한편, 지난 4분기 미반영됐던 해외 임차료 감면분은 이번 분기 반영되며 손익 개선에 기여 2 호텔&레저: 매출액 1,689억원(YoY +16.7%), 영업이익 82억원(YoY +228.0%, OPM 4.9%) 기록. 서울 호텔은 객실 일부 보수에 따른 OCC 감소에도 불구하고 ADR 성장으로 전체 매출 증가(YoY +12.2%). 스테이는 도심 및 지방 관광지의 지속적인 객실 수요 호조로 OCC 및 ADR 모두 상승. 제주 호텔은 제주 전반의 수요 회복에 따라 매출 증가(YoY +24.2%) ▶️ 투자의견 BUY 유지 및 목표주가 80,000원으로 상향 투자의견 Buy 유지 및 목표주가 80,000원으로 상향. 목표주가는 12MF 지배순이익에 P/E 21.3배를 적용하여 산출. 호텔신라 면세 사업부는 방한 중국인 구매력 개선에 따른 할인율 완화 기조가 이어지고 있으며, 이에 따라 시내 면세점 마진은 MSD~HSD% 수준 유지 가능할 것으로 전망함. 호텔&레저 부문 역시 인바운드 증가 및 제주 수요 회복세가 지속되며 호조가 이어질 것으로 판단함 보고서 링크: https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260427/20260427_008770_20230052_42.pdf