[교보증권 채권 전략 백윤민]

4월 채권시장 전망: 인플레이션에 흔들리는 금리 나침반 4월 FOMC, 기준금리 동결 전망. 신중하지만, 매파적 스탠스 유지 4월 FOMC에서 연방기금 목표금리는 현 수준 (3.75%)에서 동결될 것으로 전망. 당사는 아직 연준이 연내 1회 정도 기준금리 인하에 나설 것이라는 전망을 유지. 물론 인플레이션 전개에 따라 통화정책 완화 기대가 추가로 약화될 가능성도 배제하고 있지는 않음. 그러나 현재 미국의 기준금리 레벨과 상대적으로 안정적인 에너지 수급 등을 고려하면, 아직은 연준의 통화정책 기조가 빠르게 긴축으로 전환될 가능성은 제한적일 것으로 판단 4월 금통위, 기준금리 동결. 연내 금리인상 경계감은 지속 4월 금통위에서 한국은행 기준금리는 현 수준에서 동결될 것으로 예상. 또한 아직은 한국은행의 연내 기준금리 동결 기조 유지 가능성을 더 높게 보고 있음. 기본적으로 올해 국내경제가 잠재성장률을 상회하는 성장세를 나타낼 것으로 전망되는 상황에서, 향후 금융안정 리스크 우려가 완화되더라도 한국은행이 추가적으로 통화정책을 완화할 유인이 크지 않다고 판단했지만, 연내 기준금리 인상 가능성도 크지 않을 것으로 예상. 그러나 미국-이란 전쟁 장기화 우려에 따른 인플레이션 리스크가 확대되고 있고, 차기 한국은행 총재 지명자의 통화정책 성향 등을 고려하면, 국내 통화정책 기조가 예상보다 빠르게 긴축으로 선회할 가능성도 작지 않다고 판단 투자전략 - 리스크 관리에 유의하면서 보수적인 스탠스 유지 2월 금통위 이후 안정세를 보이던 국내 채권시장은 미국-이란 전쟁에 따른 지정학적 리스크 우려가 높아지면서 변동성이 재차 확대. 아직 미국-이란 전쟁의 장기화 여부를 명확하게 판단할 수는 없지만, 죄수의 딜레마(Prisoner"s dilemma)에 빠진 미국과 이란이 최선의 결과를 도출하기 위해서는 좀 더 시간이 필요해 보이는 것이 사실. 투자전략 관점에서는 캐리를 고려한 매수 접근은 유효하지만 여전히 리스크 관리에 유의하면서 보수적인 스탠스를 유지할 필요가 있다고 판단 Issue Check - 유가 상승의 인플레이션 파급 효과 점검 미국-이란 전쟁에 대한 불확실성이 높지만, 당사는 호르무즈 해협 봉쇄가 2분기를 전후로 완화되는 것에 무게. 다만, 호르무즈 해협 봉쇄가 완화된다고 하더라도 국제유가가 전쟁 이전 수준을 빠르게 회복하기는 어려울 것으로 판단. 당사는 브렌트유와 WTI의 평균 유가가 상당기간 80~90달러 수준을 유지할 것으로 예상. 특히 주의해야 할 점은 유가가 소비자물가에 미치는 파급효과는 예상보다 길고 끈적(Sticky)일 수 있다는 점. 유가가 점진적으로 하락세를 보인다고 하더라도 이미 발생한 고유가로 인한 영향은 글로벌 인플레이션 경로에 시차를 두고 반영될 전망 감사합니다. 보고서 링크: https://www.iprovest.com/upload/research/report/ecoanl/20260330/20260330_B_20160009_1253.pdf