[교보증권 유통/엔터 장민지]

현대백화점 * 4Q25 Review: 본업과 주주환원의 동반 확대 ▶ 본업 성장에 따른 실적 개선 확인, 지누스는 단기 부담 현대백화점 4Q25 연결실적은 매출액 1조 417억원(YoY -11.4%), 영업이익 1,062억원(YoY -1.4%, OPM 4.2%)으로, 영업이익 기준 시장 기대치(Fnguide 기준 1,293억원) 하회 1 백화점: 매출액 6,818억원(YoY +3.2%), 영업이익 1,377억원(YoY +21.0%, OPM 7.0%) 기록. 거래액 기준 YoY +8%를 기록하였으며, 럭셔리 부문 고신장(YoY 워치&주얼리 +26%, 해외 명품 YoY +12%)과 더불어 패션 부문(+4%) 포함 전부문이 실적에 기여. VIP 충당금 100억원 등 일회성 비용 120억원 수준이 반영되었으며, 이를 제외할 시 수익성은 기대치 부합 2 면세점: 매출액 2,045억원(YoY -22.2%), 영업이익 21억원(YoY 흑전) 기록. 동대문점 운영 종료에 따라 매출액은 감소하였으나, 비용 효율화 및 견조한 공항 면세점 실적에 따라 전분기에 이어 흑자 기조 유지 3 지누스: 매출액 1,921억원(YoY -33.5%), 영업적자 231억원(YoY 적전) 기록. 실적 부진의 주된 요인은 미국 시장 매출 감소(YoY -40.8%)에 기인 ▶ 투자의견 Buy 유지 및 목표주가 130,000원으로 상향 투자의견 Buy 유지 및 목표주가 130,000원으로 상향. 목표주가 상향은 백화점 부문 실적 개선에 따른 Target P/E 조정(10.5x " 14.0x)에 기인. 현대백화점 4분기 외국인 매출 비중 은 6%로, 연말 7% 수준까지 상승한 것으로 파악됨. 외국인 매출 성장률은 4분기 YoY +35%, "25년 YoY +28%로 가파른 증가세를 기록 중임. 또한 금일 기보유 자사주 4.7% 소각 및 약 210억원 규모의 추가 자사주 매입·소각 계획을 발표하며 적극적인 주주환원 기조를 드러냄. 미국 관세 불확실성에 따른 지누스 실적 부진은 단기 부담 요인이나, 비용 축소 및 신규 ODM 수주 등을 고려할 경우 점진적 개선 가능성 존재. 내수 소비 회복, 외국인 매출 증가 및 주주환원 강화라는 세가지 축이 맞물리며 기업가치 상승 구간에 진입한 것으로 판단 보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260212/20260212_069960_20230052_31.pdf