[교보증권 유통/엔터 장민지]

신세계 * 4Q25 Review: G.O.D 세계 ▶ 내수 회복과 인바운드 확대가 만든 ‘G’rowth ‘O’f ‘D’epartment Store 신세계의 4Q25 연결 실적은 매출액 1조 9,337억원(YoY +7.2%), 영업이익 1,725억원 (YoY +66.5%, OPM 8.9%)로 영업이익 기준 시장 기대치(Fnguide 기준 1,681억원) 상회 1 백화점: 총매출액 2조 1,535억원 (YoY +7.2%), 영업이익 1,433억원 (YoY +17.7%,OPM 6.7%) 기록. 내수 소비 개선 및 외국인 유입 증가 등으로 우호적인 영업환경 조성. 장르별로는 명품이 YoY +20% 성장. 워치&주얼리는 3분기에 이어 4분기에도 높은 신장세를 기록하였으며(YoY +41%), 일반 부티크 또한 12%로 견조한 성장세를 보임. 객수와 객단가가 모두 증가한 가운데, 객수가 YoY +12%로 크게 신장. 외국인 매출은 YoY +70% 를 기록하였으며 매출 비중 또한 전년 대비 1.7%p 증가한 5.7%를 기록. 2 면세점: 매출액 5,993억원(YoY +7.9%, QoQ +16.9%), 영업이익 20억원(YoY 흑전) 기록. 공항 임차료는 전분기 대비 소폭 증가하였으나, 시내 면세점 중심으로 할인율 축소가진행되며 마진 개선 효과가 나타난 것으로 파악됨. ▶ 투자의견 BUY 및 목표주가 430,000원으로 상향 투자의견 BUY 유지 및 목표주가 430,000원으로 상향. 목표주가 상향의 주된 요인은 백화점 Target P/E 조정(10.5x . 14.0x)에 기인. 현재 신세계는 내수 소비 회복과 인바운드 수요 확대가 동반되며 실적 개선 폭이 확대되고 있음. 실제 1월 외국인 매출은 YoY +87% 수준의 높은 성장세를 보이고 있으며, 본점 리뉴얼 효과를 기반으로 2월 명품 매출 신장률 또한 30%에 육박하는 것으로 파악됨. 내수와 인바운드 수요 확대가 동시에 나타나는 환경 속 차별적인 성장률을 시현하는 회사로, 업종 내 Top Pick을 유지 보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260210/20260210_004170_20230052_29.pdf