[교보증권 인터넷/게임 김동우]

NAVER *착실히 진행되고 있는 버티컬 AI 기반 유기적 성장 -4Q25 Review: 영업이익 컨센서스 부합 영업비용은 2.58조원(YoY +10.3%), OPM 19.1% 기록. 개발/운영비는 신규 인력 채용에 따른 인원 증가로 YoY +10.2%, 마케팅비는 커머스 부문 전략적 마케팅 강화 및 매출 증가에 따른 포인트 적립 비용 증가로 YoY +12.9% 집행. 인프라비는 GPU 등 신규 자산 취득에도 구축물 등 일부 자산 내용연수 변경으로 YoY +10.9% 기록. -투자의견 Buy 및 목표주가 350,000원 유지 투자의견 매수 및 목표주가 350,000원 유지. AI 투자에 상응하는 수익화가 요구되는 시장 상황에서 동사가 코어비즈니스에 대한 AI 버티컬 서비스 도입으로 수익 성장이 진행되고 있다는 점을 긍정적으로 판단. 25년 네이버 플랫폼 광고 매출 성장률 +8.8% 중 55%가 AI 브리핑 빛 ADVoost 등 온서비스 AI 기여분으로 파악. ADVoost 쇼핑을 활용하는 광고주 수는 쇼핑 검색 광고 집행 광고주의 약 30% 수준으로 확장 여지가 크다고 판단. 보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260209/20260209_035420_20210135_242.pdf