[교보증권 건설 이상호]

DL이앤씨 * 4Q25 Review: 주택건축 높은 수익성은 여전하나 - DL이앤씨의 2025년 4분기 연결 매출액 1.7조원 (YoY -30.5%), 영업이익 631억원 (YoY -32.9%)을 기록. 매출액 컨센서스 대비 소폭 하회, 영업이익 컨센서스 부합. 세전이익 단 일회성 수익 및 비용 발생. 과거 해외현지법인 손실 관련 내역 세무적 비용공제 인정되며 일회성 수익 2,250억원 발생. 지방 주택 사업장 장기간 미착공으로 2,200억원 비용 반영. 주택건축 GPM 17.4%으로 높은 수익성 유지. 플랜트는 국내 현장 도급 협상 중인 원가 상승분 반영 영향으로 GPM 1.4% 기록 - DL이앤씨에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 55,000원 유지. DL이앤씨가 제시한 2026년 가이던스는 연결 기준 신규수주 12.5조원(건축주택 7.2조원, 토목 2.3조원, 플랜트 3조) 제시. 높은 브랜드 선호도를 기반으로 도시정비 사업에서의 수주 활동 기대. 제시한 건축주택 가이던스는 충분히 달성 가능 할 것으로 예상. 2024년부터 부재했던 플랜트 수주로 2026년에는 보다 적극적인 수주가 필수적일 것으로 판단. 사업 포트폴리오 다각화로 데이터센터, SMR, 중동 등 유연한 수주풀 확대 운영으로 수주 기대. 매출액 가이던스 7.2조원(건축주택 3.8조원, 토목 1.1조원, 플랜트 2.3조원) 제시. 건축주택은 착공 물량은 연결 기준 10,299세대(DL이앤씨 9,299세대, DL건설 1,000세대) 제시. 이는 2025년 11,985세대 보다 소폭 축소된 물량. 도시정비사업의 공사비 증가 효과로 매출 규모는 유지정도로 예상. 다만 플랜트에서의 수주 공백으로 인한 외형 축소는 불가피 할 것. 플랜트 수주 물량 나와준다면 동사에 매출 기여하며 외형 회복 기대 가능 보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260209/20260209_375500_20250023_23.pdf