[교보증권 IT 최보영]

삼성전자 : 강력한 메모리 업황 4Q25 Review 컨센상회, 강력한 메모리 업황 잠정실적으로 발표한 바와 같이 삼성전자의 4Q25 매출액 93.8조원 (YoY +24%, QoQ +9%), 영업이익 20.1조원(YoY +21%, QoQ +161%)으로 컨센서스 매출액 88.7조원 영업이익 16.5조원을 상회하는 실적을 발표했으며 AI 관련 Hyperscaler들의 수요 강세와 추론 중심의 워크로드가 빠르게 증가하면서 AI 전용 수요뿐만 아니라 Conventional 메모리 수요 역시 동반 확대되고 있음. [DRAM]B/G+2%, ASP+48%, 영업이익 15.4조원(OPM +59%) [NAND] B/G-13%, ASP+25%, 영업이익 2.4조원(OPM +26%) 추정. 투자의견 BUY, 목표주가 220,000원 상향 `1Q26 매출액은 108.8조원(YoY+38%, QoQ+16%), 영업이익 31.7조원(YoY+43%, QoQ+38%)으로 전망. [DRAM]B/G-2%, ASP+43%, 영업이익 25.4조원(OPM +70%) [NAND] B/G-2%, ASP+42%, 영업이익 2.5조원(OPM +19%) 추정. 목표주가를 220,000원으로 상향 조정. 금번 실적 컨콜에서는 2026년 AI 서버 중심의 메모리 가격?수익성 개선 사이클 진입 확인됨. HBM3E 수용력 확대 및 HBM4/4E 전환을 병행하며 장기 공급 주도권 확보 전략 명확화. 2026년까지 공급 제약 지속, 선제적 CAPEX?다년 계약 중심 운영으로 공급 통제 기반 수익성 극대화 전략 유지, 사이클 변동성 헤지 중점을 두며 강력한 메모리 업황을 재확인 보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260130/20260130_005930_20190031_465.pdf