[교보증권 IT 최보영]

* 삼성전기: 4Q25 Review 컨센서스 상회 4Q25 Review 컨센서스 상회 4Q25 매출액 2.9조원 (YoY +16%, QoQ +0.5%), 영업이익 2,395억원(YoY +108%, QoQ -8%, OPM +8.3%)으로 컨센서스 매출액 2조 8,403억원, 영업이익 2,285억원을 상회. MLCC는 4분기 재고 조정으로 90% 초반 가동률을 기록했으며, 저부가가치 제품 비중을 줄이고 전장용 비중이 확대되면서 ASP는 로우 싱글 증가, IT용의 재고 조정이 있었으나 AI 서버향 수요는 크게 증가함. 패키지 기판에서는 FC-BGA가 주요 빅테크향 서버 CPU, AI 가속기용 대면적 고다층 기판 및 고성능 자율주행 시스템용 기판 공급 증가로 성장. BGA는 해외 거래선향 모바일 AP용, SiP 등의 제품 공급 확대로 매출이 증가하였음. 카메라 모듈은 주요 거래선의 연말 재고 조정에 따라 수요가 감소하였으나, 전장용 카메라는 글로벌 EV 거래선의 신모델 출시 및 양산으로 증가함. 1Q26 Preview MLCC가격상승, FCBGA 생산확대 1Q26 매출액 3조원 (YoY +16%, QoQ +5%), 영업이익 2,901억원(YoY +45%, QoQ +45%, OPM +9.5%)으로 컨센서스 영업이익인 2,678억원을 상회할 것으로 전망. 전년 동기 대비 MLCC의 계절적 성수기 효과와 AI 서버향 공급 확대를 통해 가동률 개선과 ASP 상승이 이어질 전망. 기판사업부는 FC-BGA의 AI 가속기 성장 모멘텀 및 M/S 확대로 성장이 예상. 투자의견 BUY, 목표주가 360,000원 상향 동사의 2026년 영업이익 1.3조원을 전망. MLCC에서 무라타와 함께 AI 서버 시장에 집중하면서 1st Tier로서의 입지를 견고히 할 것으로 전망되며, FC-BGA 영역에서 하이엔드·AI 대면적 트렌드에 집중하면서 고객사 확보 및 추가 증설을 통해 산업 성장 국면에서 상단 기술을 추격하며 회사 체질의 변화가 일어날 것으로 전망함. 보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260126/20260126_009150_20190031_463.pdf