[교보증권 유통 장민지]

신세계 * 3Q25 Review: 추운 겨울 다시 살아날 따뜻한 백화점 매출 ▶ 3Q25 Review: 추운 겨울 다시 살아날 따뜻한 백화점 매출 신세계의 3Q25 연결 실적은 매출액 1조 6,361억원(YoY +6.2%), 영업이익 998억원(YoY +7.3%, OPM 6.1%)로 영업이익 기준 시장 기대치 부합 1 백화점: 순매출액 6,227억원(YoY +1.1%), 영업이익 840억원 (YoY -4.9%) 기록. 자산 가치 상승에 따른 소비 심리 개선으로 매출 증가. 외국인 매출은 방한 수요 증가로 전년 대비 56% 증가하며 매출 비중 5.1%(YoY +1.1%p) 기록. 다만 패션 부문의 낮은 성장률 및 감가상각비 증가로 수익성 개선은 제한적 2 면세점: 매출액 5,388억원(YoY +14.2%), 영업적자 56억원(YoY 적지) 기록. 인천공항 PAX 증가에 따른 임차료 상승으로 전분기 대비 적자폭 확대. 다만 이를 제외할 경우, FIT 매출 비중이 46%(YoY +8%p, QoQ +4%p)로 상승하는 동시에 할인율이 축소 (YoY -5%p, QoQ -3%p)되는 등 수익성 개선 여력이 확인되고 있음 3 기타 자회사: 프리미엄 객실 판매 확대 등에 따라 메리어트 호텔이 호실적(OCC YoY +5%p, ADR YoY +2만원)을 기록하며 센트럴시티 수익성을 견인. 2026년 1월 인터내셔날은 자주 사업부문을 까사에 양도할 예정으로, 해당 거래에 따른 영업손익 영향은 없음. 인터내셔날은 핵심 사업인 패션·코스메틱 부문에 역량을 집중하고, 까사는 리빙·소품 중심으로 사업 포트폴리오를 재편함에 따라 각사의 시너지 창출이 기대됨 ▶ 투자의견 BUY 및 목표주가 230,000원 유지 투자의견 Buy, 목표주가 230,000원 유지. 백화점은 감가상각비 증가로 수익성이 일시 둔화되었으나 이는 예정된 요인으로, 리뉴얼 효과에 따른 매출 성장이 기대되는 국면에 진입. 10월 본점 에르메스·대전점 루이비통 오픈에 이어 11월 말 본점 루이비통 추가 오픈이 예정되어 있으며, 패션 매출이 YoY +9%를 기록하는 등 고마진 상품부문의 회복세가 확인되고 있음. 외국인 매출 또한 3분기 기준 YoY +56% 기록하며 인바운드 증가에 따른 수혜가 가시화되고 있음. 면세점은 DF2 권역 정리 효과로 2026년 흑자 전환이 기대되는 상황. 백화점 리뉴얼에 따른 매출 성장과 면세 부문 구조조정 효과가 동사의 중장기 실적 모멘텀을 견인할 것으로 판단함 보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20251110/20251110_004170_20230052_19.pdf