[교보증권 인터넷/게임 김동우]

카카오 *구조적 개선과 긍정적 지표 확인 -3Q25 Review: 매출 & 영업이익 컨센서스 상회 3Q25 매출은 2.09조원(YoY +8.6%), 영익은 2,080억원(YoY +11.9%)으로 컨센서스(매출 2.02조원, 영익 1,637억원) 상회. 톡비즈 광고 매출은 DA(+0.5%)가 광고 상품 라인업 다각화로 5개 분기만에 YoY 증가세로 반등하고, 비즈니스 메시지(+22%) 발송 광고주수와 기존 광고주 발송량 모두 증가하며 3,250억원(+11.3%), 거래형 매출은 전년 동기 추석연휴(9월)의 부정적 기저 영향으로 2,090억원(-0.1%). 플랫폼 기타 매출은 금융서비스 및 플랫폼서비스 성장 따른 페이 매출 고성장, 모빌리티 매출 지속 증가로 4,527억원(+23.7%) 기록. 스토리 매출은 수익성 중심의 운영 기조로 2,114억원(-3.3%), 뮤직 매출은 주요 아티스트 앨범 판매 호조와 콘서트 매출 확대로 5,652억원(+20.0%). 영업비용 중 인건비는 상반기 성과 상여와 4대 보험 등 인건비성 경비 반영에도 보수적인 인력 채용 기조 유지로 YoY +4.0%, 매출연동비는 연결 매출 증가에도 전년동기비 컨텐츠 매출 비중 감소와 비용 계정 재분류 영향으로 YoY flat, 매출 대비 매출연동비 비중은 35.8%(QoQ +0.4%p, YoY -3.1%p), 마케팅비는 픽코마 등 자회사 전반의 효율적 마케팅 집행에 따라 YoY -3.4%(매출 대비 4.9%로 YoY -0.6%p). -투자의견 Buy 유지 & 목표주가 76,000원 유지 보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20251110/20251110_035720_20210135_229.pdf