[교보증권 인터넷/게임 김동우]

SOOP *광고 성과는 긍정적. 글로벌 사업은 긴 호흡으로 지켜보아야 - 3Q25 review: 매출 & 영업이익 컨센서스 부합 SOOP 3Q25 매출은 1,274억원(YoY +21%, QoQ +9%), 영업이익은 312억원(YoY +31%, QoQ +4%)로 시장 예상치(매출 1,177억원, 영익 308억원)에 부합. 광고 매출은 게임 리그 제작 매출 등 컨텐츠형 광고 매출 증가(YoY +114%, QoQ +57%)와 플레이디 인수 효과 반영에 따른 광고기타 매출 성장(YoY +94%, QoQ +9%) 반영으로 405억원(YoY +86%, QoQ +32%)을 기록했으며, 플랫폼 매출은 게임 컨텐츠 확장으로 라이트 유저 유입은 증가했지만, 해당 트래픽의 기부경제 선물 기여는 낮아 841억원(YoY +2%, QoQ -0.6%) 기록. 영업비용(+18%) 중 인건비는 퇴직금 관련 일회성 비용(48억원) 반영으로 338억원(YoY +49%, QoQ +11%)을 기록하고, 리그 제작 확대에 따라 컨텐츠 제작비가 92억원(YoY +295%, QoQ +186%)으로 크게 증가했으나 지급수수료(광고)는 92억원(YoY +18%, QoQ -3%), 과금수수료는 145억원(YoY +7%, QoQ -0.3%)에 그치는 등 전반적으로는 효율적 비용 집행 기조를 보임. - 투자의견 Buy 유지, 목표주가 100,000원으로 하향 투자의견 Buy 유지, 목표주가는 100,000원으로 -31.0% 하향. 목표주가 하향조정은 기준연도를 2026년도로 변경하고, 2026년 추정 지배순이익 추정치 1,035억원 및 target PER 10.5배(국내 소프트웨어 4사 PEER 가중 평균치 40% 할인)를 적용함에 따름. 글로벌 동시송출에 따른 SOOP(글로벌) 트래픽 증가 등 해외 사업 성과가 연초 예상 대비 늦게 가시화되고, 플랫폼 매출 성장률이 둔화됨에 따라 단기 이익 성장 모멘텀 부재로 Peer Group PER 가중평균에 대해서 40%의 할인율을 적용. 아직은 시간이 소요될 것으로 보이는 글로벌 지역에서의 성과 가시화가 향후 주가 상승 모멘텀이 될 것으로 예상. 저조한 플랫폼 매출 성장에도, 광고 부문에서의 성장 가능성이 보인다는 점은 긍정적. 1) 연결 편입된 플레이디(광고 기타에 반영) 뿐 아니라 국내외 게임 리그 제작 등 컨텐츠형 광고 매출의 성장이 나타나고 있으며, 2) 아직 본격적인 시너지가 나오고 있지는 않지만 숲의 브랜딩 광고와 플레이디의 퍼포먼스 솔루션 역량 결합으로 광고매출을 성장시켜 플랫폼 매출에 대한 의존도를 줄여나갈 수 있을 것으로 전망. 보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20251103/20251103_067160_20210135_224.pdf