[교보증권 IT 최보영]

포스코퓨처엠 * 3Q25 Review 컨센 상회, 양극재 판매 증가 ▶️ 3Q25 Review 컨센상회, 양극재 판매량 증가 3Q25 연결기준 매출액 8,748억원(YoY -5.2%, QoQ+32.4%), 영업이익 667억원 (YoY+4,775%, QoQ+8,512%, OPM 7.6%)으로 컨센서스 매출액 8,797억원, 영업이익 257억원을 상회하는 실적을 발표했음. [기초소재부분] 외부 고객향 플랜트 매출 감소와 라임판매 단가 상승에도 불구 화성품 단가하락. 전분기 대비 매출 하락과 이로 인한 이익 감소세를 보임. [에너지소재] NCA는 1Q25부터 점진적으로 물량이 감소하고 있음에도 불구하고 N86과 N65는 고객사의 탈 중국 및 Co2규제로 출하가 증가. 이로인해 전체 양극재 물량이 전 분기대비 약 +86% 증가한 것으로 예상. 영업이익은 가동률 상승에 따른 단위당 고정비 개선과 리튬가격 상승에 의한 재고평가 충당금 반영. ▶️ 4Q25 Preview 일회성 요인들 제거, 본래의 체질로 4Q25 연결기준 매출액 8,593억원(YoY +18.8 %, QoQ-1.8%), 영업이익 286억원(YoY-169.3%, QoQ -57.1% OPM +3.3%)전망. 3분기 기고효과로 인해 4분기 양극재 출하량은 전반적으로 전분기비 하락을 전망. N86의 재고정책의 불확실성이 예상. 음극재는 우호적인 매크로 환경으로 분기 출하량 개선을 전망하며 일회성이익들이 제거되며 3%대의 영업이익을 전망. ▶️ 투자의견 BUY, 목표주가 280,000원 상향 4Q25실적은 기고효과와 비수기로 인한 양극재 위주의 실적 부진이 예상. 그러나 10/14 공시된 테슬라와의 공시로 고객사들의 적극적인 음극재 물량요청과 우호적인 사업환경을 전망. 또한 매분기 출하량이 감소했던 NCA는 25년 말부터 ESS 및 EV향 물량 확대로 인한 회복이 예상되어 중장기적 기대감을 반영한 목표주가를 상향조정. 보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20251028/20251028_003670_20190031_440.pdf