[리딩투자증권 유성만]

■ 한화에어로스페이스(012450) - 실적은 증명, 다음은 글로벌 수주 투자포인트 1. 분기 최대 실적으로 확인한 이익 체력, 하반기는 지상방산이 견인: 한화에어로스페이스의 2Q26 연결 매출액은 9조 2,929억원(YoY +47.3%), 영업이익은 1조 3,655억원(YoY +58.5%, OPM 14.7%)으로 시장 기대치를 큰 폭으로 상회하며 분기 기준 최대 실적을 기록했다. 핵심 지상방산 부문은 매출 2조 1,075억원, 영업이익 5,330억원(OPM 25.3%)을 기록했고, 폴란드 K9 본체 인도가 제한적이었던 상황에서도 천무·K9 부수품목과 이집트·호주·중동향 매출이 확대되며 높은 수출 수익성을 유지했다. 한화오션과 한화시스템의 호실적, 항공우주 부문의 흑자 기조도 연결 실적을 뒷받침했다. 하반기에는 폴란드 K9 EC2 및 천무 물량, 이집트·호주 K9 계열 인도 일정이 집중되고 4분기로 갈수록 체계 인도와 유도탄·부속품 매출이 확대될 전망이다. 비폴란드향 수출에서도 높은 마진이 확인된 만큼 특정 국가 의존도 완화와 제품 믹스 개선이 동시에 진행되고 있으며, 상반기보다 하반기의 지상방산 이익 기여가 확대될 것으로 판단한다. 2. 약 38조원 수주잔고에 글로벌 현지화가 더해지는 중장기 성장축: 2분기 말 지상방산 수주잔고는 약 38.3조원으로 3년 이상의 매출 가시성을 확보하고 있다. 이미 노르웨이 천무, 핀란드 K9, 에스토니아 천무 등 수출 계약이 이어졌고, 스페인 K9 사업과 폴란드 K9 EC3, 사우디 지상무기 사업, 미국 차세대 자주포 현대화 사업 등 대형 프로젝트가 후속 파이프라인으로 대기하고 있다. 특히 회사는 단순 완제품 수출을 넘어 폴란드·루마니아 현지 체계종합, 폴란드 천무 유도탄 생산, 유럽향 장약 생산능력 확대와 미국 내 생산거점 구축 등을 추진하고 있어 장기적으로 시장 접근 범위가 동유럽·북유럽·중동에서 북미와 서유럽까지 확대될 가능성이 높다. 현지 생산은 초기에는 비용 부담이 발생할 수 있지만 생산 규모 확대와 학습효과가 축적되면 가격 경쟁력과 고객 락인 효과를 높일 수 있다. 미국 자주포 사업 등 일부 프로젝트의 수주 시점에는 불확실성이 존재하지만, 지상무기·방공·탄약·유도무기로 다변화된 제품군과 현지화 전략을 감안하면 중장기 수주 모멘텀은 여전히 유효하다. 3. 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 1,700,000원으로 커버리지 개시: 올해는 예상 매출액 32조4,559억원(YoY +21.5%), 영업이익 4조6,500억원(YoY +50.5%)로 해외수출 확대와 연결 자회사 실적 호조에 힘입어 높은 외형 및 이익 성장을 예상한다. 2027년은 예상 매출액 35조원(YoY +7.8%) & 영업이익 5조 7,000억원(YoY +22.6%)으로 견조한 실적 성장세가 이어질 것으로 전망한다. 목표주가는 2027F EPS 57,987원에 Target P/E 29.3배를 적용하여 170만원을 산출(상승여력 46.6%)하였고, 투자의견 ‘매수’를 제시한다. 글로벌 K-방산의 위상이 높아지고, 항공우주 분야에서도 실적과 모멘텀이 중장기적으로 기대된다. ■ 보고서 링크: https://buly.kr/CM1ylsK (당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.) 리딩투자증권 리서치센터 텔레그램: https://t.me/leadingR