[리딩투자증권 유성만]

■ 하이브(352820) - BTS가 이끌고, 차세대 IP가 잇는 성장 투자포인트 1. BTS 월드투어가 증명한 압도적 외형 성장과 견조한 이익 체력: 하이브의 올해 2분기 매출액은 1조 4,500억원, 영업이익은 1,709억원으로 시장 기대치를 상회하며 분기 기준 사상 최대 실적을 기록했다. BTS 월드투어가 본격 반영되면서 공연 매출은 6,477억원으로 확대됐고, 높은 평균 티켓가격과 스타디움급 모객, 온라인 스트리밍·라이브 뷰잉, 투어 MD 판매가 동시에 실적에 기여했다. 공연은 아티스트 정산과 현지 운영비 비중이 높지만, 매출 규모 확대에 따른 판관비 레버리지와 MD·라이선싱의 동반 성장으로 OPM 11.8%를 유지했다. 특히 티켓 판매에 그치지 않고 공연장 주변 팝업, 도시 연계 프로젝트, 현장 픽업과 라이선싱으로 관객당 소비액을 높였다는 점은 BTS 투어의 수익 범위가 과거보다 넓어졌음을 보여준다. 하반기에는 BTS의 북미·유럽·중남미·아시아 투어와 주요 아티스트의 공연 확대가 이어지며, 상반기 119회에 이어 연간 공연 횟수가 큰 폭으로 증가할 전망이다. 공연 비중 상승에 따른 원가율 부담은 있지만, 음원·MD·팬클럽 매출이 함께 성장하고 고정비 효율이 개선되며 절대 영업이익의 체급은 한 단계 높아질 것으로 판단한다. 3. 투자의견 ‘매수’ 유지 및 목표주가 26만원으로 하향 조정: 올해는 예상 매출액 4조 7,883억원(YoY +80.7%) & 영업이익 2,850억원(YoY +478.0%)을 전망한다. 내년은 예상 매출액 4조 4,500억원(YoY -7.1%) & 영업이익 5,150억원(YoY +80.7%)을 전망한다. 매출액은 소폭 하락하지만 26년 일회성 비용이 제거되면서, 내년부터는 오히려 영업이익이 크게 증가한다. 목표주가는 12M Forward EPS 6,324원에 Target Multiple 41배를 적용해 26만원을 산출(상승여력 49.2%)하여 현실적인 수준으로 조정하였다. 투자의견은 여전히 ‘매수’를 유지한다. ■ 보고서 링크: https://myip.kr/gAFBk (당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.) 리딩투자증권 리서치센터 텔레그램: https://t.me/leadingR