[리딩투자증권 유성만]

■ 달바글로벌(483650) - 글로벌 채널 확장과 SKU 다변화의 동행 투자포인트 1. 해외 채널 확장 본격화: 달바글로벌은 국내에서 검증한 성공 공식을 일본, 러시아, 북미, 유럽, 아세안 등 해외 시장으로 확장하는 단계에 있다. 북미에서는 아마존·코스트코·얼타를 중심으로 온·오프라인 채널이 동시에 확장되고 있으며, 유럽은 아마존 기반의 성과 위에 부츠 등 리테일 채널 진입이 더해지고 있다. 일본 역시 오프라인 SKU 확대와 B2B 비중 상승이 이어지고 있어 지역별 성장 동력이 분산되어 있다는 점이 강점이다. 특히 코스트코·얼타·부츠(영국)·DM(독일) 등 대형 리테일 입점은 단순 매출 확대를 넘어 브랜드 신뢰도와 반복 구매 기반을 동시에 강화하는 효과가 있다. 온라인에서 검증된 SKU가 오프라인 채널로 확산되고, 이후 리오더와 SKU 추가 입점으로 이어지는 구조가 형성되고 있어 해외 매출 비중 상승은 일회성 이벤트보다 중장기 외형 성장을 뒷받침하는 핵심 요인으로 판단된다. 2. 히어로 SKU를 넘어 브랜드 포트폴리오 확장: 동사의 대표 제품인 퍼스트 스프레이 세럼은 높은 재구매율과 브랜드 신뢰도를 바탕으로 글로벌 인지도를 확보했다. 여기에 선케어, 크림, 마스크팩, 밤스틱 등으로 SKU가 다변화되면서 단일 히트 제품 의존도를 낮추고 객단가 및 재구매 빈도를 함께 높이는 선순환 구조가 형성되고 있다. 프리미엄 원료와 차별화된 제형, 높은 ASP 전략은 단순한 볼륨 성장보다 질 좋은 성장으로 이어지고 있으며, 신규 채널 입점 시 SKU 확장 여력이 크다는 점도 긍정적이다. 미스트세럼으로 확보한 브랜드 트래픽이 선크림·밤스틱 등 신규 카테고리로 전이되고, 국가별로 선호 SKU가 다르게 형성되는 점은 포트폴리오 확장의 기반이다. 향후 디바이스, 이너뷰티, 서브 브랜드 또는 M&A까지 연결될 경우 글로벌 멀티 카테고리 브랜드사로의 재평가 가능성도 열려 있다. 3. 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 30만원으로 커버리지 개시: 올해는 예상 매출액 7,380억원(YoY +42.0%), 영업이익 1,520억원(YoY +49.8%)를 전망한다. 내년도는 예상 매출액 1조550억원(YoY +43.0%) & 영업이익 2,255억원(YoY +48.4%)으로 해외 시장에서의 성장 및 SKU 다양화로 인한 매출액과 영업이익의 고른 성장이 기대된다. 목표주가는 2026F EPS 9,820원에 Target Multiple 30배를 적용하여 30만원을 산출(상승여력 35.2%)하였고, 투자의견 ‘매수’를 제시한다. 글로벌 시장에서 성장하는 K-Cosmetic과 더불어서 실적과 주가가 모두 우상향이 기대되는 달바글로벌에 주목하자!!! ■ 보고서 링크: https://myip.kr/QErNh (당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.) 리딩투자증권 리서치센터 텔레그램: https://t.me/leadingR