[리딩투자증권 유성만]

■ 한미반도체(042700) - AI 메모리 슈퍼사이클의 핵심 수혜주 투자포인트 1. HBM TC 본더 글로벌 Top-tier 지위와 Wide TC·Hybrid 본더로 연결: 한미반도체는 HBM 세대 전환 구간에서 기존 TC 본더 강점을 그대로 확장한다는 점이 구조적 성장의 핵심이다. HBM4(6세대) 대응을 위해 2025년 TC BONDER 4 양산 체제를 구축했으며, 16‐Hi·2,048bit 구조 등으로 바뀌는 패키지 스펙에서도 TC 본더 적용이 유지된다. JEDEC이 규정한 HBM4 높이(약 775μm) 구간까지는 TC 본더로 대응 가능하고, HBM4E 16‐Hi까지도 TC 본더가 메인 공정으로 쓰이며, 초고스택·HBM5 일부 구간에서 Hybrid/Fluxless 본더가 보완적 역할을 수행하는 구조다. 동사는 차세대 캡처 영역을 선제적으로 넓히고 있다. 2025년 7월 HBM4용 TC BONDER 4 양산에 이어 2026년 말 ‘와이드 TC 본더(Wide TC Bonder)’ 가 출시 예정, 레이어 수 증가 대신 다이 면적을 키워 발열 및 대역폭을 동시에 개선하는 ‘와이드 HBM’ 트렌드에 대응하고 있다. 국내에 약 1,000억원을 투자해 연면적 약 14,600m2 규모의 하이브리드 본더 팩토리를 건설 중이며, 올해 하반기 완공 후에 HBM5/6 및 AI 로직(XPU)용 Hybrid Bonder 양산거점을 확보함으로써 TC→Wide TC→Hybrid로 이어지는 제품 로드맵을 구축한다. 2. 2026년 HBM4 발주·CAPA 확대에 따른 실적 재가속: 주요 고객사의 국내 후공정 라인 세팅, 해외 고객사의 HBM CAPA 증설, 올해 이후 HBM4 본격 양산 일정 등을 감안하면 올해부터 HBM TC 본더 발주가 재개 및 확대될 전망이다. TC 본더 시장이 올해부터 2030년까지 연평균 약 13% 성장이 예상되고 있으며, 이 과정에서 압도적 점유율을 보유한 한미반도체가 시장 성장률을 상회하는 매출 및 이익 레버리지를 누릴 가능성이 높다. 3. 투자의견 매수 유지 및 목표주가 240,000원으로 상향조정: 한미반도체에 대해서 투자의견 매수 유지 및 목표주가를 240,000원으로 상향 조정한다. Valuation방식은 P/E Valuation을 사용하였다. 2026F EPS 4,015원에 Target Multiple 59배를 적용하여 목표주가 240,000원(상승여력 37.9%)을 산출하였다. 2025년 예상 매출액 6,440억원(YoY +15.2%), 영업이익 2,976억원(YoY +16.5%)를 전망한다. 전반적인 매출 증가로 안정적 성장이 지속된다. 2026년은 예상 매출액 8,010억원(YoY +24.4%) & 영업이익 4,015억원(YoY +34.9%)으로 지속적인 실적 성장이 기대된다. 여기에 추가적인 고객군이 추가되면, 매출액과 영업이익의 의미 있는 성장이 가능한 상황이다. AI반도체 슈퍼사이클의 수혜가 기대되는 한미반도체의 실적과 주가에 주목하자!!! ■ 보고서 링크: https://lrl.kr/XtpN (당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.) 리딩투자증권 리서치센터 텔레그램: https://t.me/leadingR