한온시스템(018880): 하반기 실적 모멘텀 가장 돋보일 부품사

[키움 자동차 신윤철] ◎3Q26 Preview: 영업이익률 4% 상회 여부가 관전포인트 - 매출액 2.74조원(+1.2% YoY), 영업이익 1,142억원(+19.8% YoY) 기록하며 시장 기대치(매출액: 2.81조원, 영업이익: 1,106억원) 부합 전망. 현대차, 기아의 3분기 물량 부진에도 불구하고 프리뷰 시즌에 실적 컨센서스 오히려 우상향 하는 추세. 현대차, 기아 생산차질을 미국/유럽계 고객사 물량으로 일부 만회. - 그동안 관리가 미흡했던 한온시스템의 미국, 유럽공장 공급망을 한국앤컴퍼니그룹 편입 이후 재편, 하반기 손익부터 본격 원가절감 효과로 나타날 전망. 또한 현재 대부분의 1차 협력사들이 원재료 인플레이션으로 인한 원가인상 압박을 완성차와의 사후정산을 통해 해소 중. 간혹 정산이 지연되는 경우에는 해당 분기 수익성이 바로 훼손되는 손익 구조를 감내. 반면 한온시스템은 고객사의 비용정산 지연 리스크를 근본적으로 해결하기 위해 주요 고객사들과 선제적으로 제품 공급가 상향을 위한 재협상 작업을 진행해 온 것으로 파악. - 당사는 한온시스템 3Q26 영업이익률을 4.2%로 추정. 현재 영업이익률 컨센서스로 형성되어 있는 3.9%를 상회함으로써 주요 1차 협력사 중 올해 하반기 실적 모멘텀이 가장 돋보일 종목으로 제시. ◎하반기 A/S 신사업 가시화로 신규 투자 수요 발굴 기대 - A/S 부문은 국내 자동차부품 상장사 중 현대모비스가 유일하게 영위해왔던 리테일 사업. 완성차 생산실적이 부진한 시기에 손익을 방어하는 완충지대 역할을 기대할 수 있어 현대모비스의 주요 투자포인트가 되어왔음. 한온시스템의 신사업 출범을 계기로 해당 투자 수요를 일부 흡수하는 효과를 기대할 수 있을 전망. 목표주가 6,500원 유지. 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12364 * 컴플라이언스 검필