[SK증권 조선/방산 한승한, 고서영] (shane.han@sks.co.kr/3773-9992)

한화오션(A042660) 매수/110,000원 ▶️해양&함정 수주 이젠 보여줘야 할 때 - 3Q26 Pre: 연결 매출액 3조 4,995억원(+15.8% YoY, -35.7% QoQ), 영업이익 5,050억원(+74.3% YoY, -31.4% QoQ)으로, 시장예상치(5,633억원) 하회하는 실적 기록 예상 - 추석 연휴 및 하계 휴가로 이전 분기 대비 조업일수 9일 감소했으며, 환율 하락 영향 반영됐기 때문 - 이번 분기 선종별 믹스는 LNG 60%, 컨테이너선 및 VLCC 각각 15~20%, VLGC/VLAC 10%이며, 수주연도별 비중은 '22년7%, '23년 13%, '24년 40%, '25년 40%로 추정 - 향후 분기별 적자가 우려되는 해양부문에서 연내 나미비야 비너스 FPSO 1기(약 30억불) 수주를 타겟하고 있으며, ‘27년에는 남미 지역 FPSO 2기, ‘28년에는 카나타 FLNG 및 FPSO 1기 파이프라인 수주를 통해 ‘28년부터의 해양 부문 성장 기대 - 최근 미 해군의 호위함 도입 필요성 부각되며, 트럼프 행정부의 해외 건조 초도 2척 허용에 따라 충남급 호위함 조달을 고려하고 있는 것으로 추정 - 현시점 후보 국가 및 기업 중 미국 내 조선소를 유일하게 보유했기 때문에 수주 가능성 높다는 판단이며, 수주 시 주가 리레이팅 가능하다는 판단 - 또한 미국을 제외하더라도 그리스, 에스토니아, 사우디, 모로코, 이집트, 필리핀, 칠레 등 글로벌 주요 국가들의 함정 수주 파이프라인 보유하고 있기 때문에 글로벌 지정학 리스크 확대 및 해군 현대화 사업 본격화에 따른 수주 모멘텀을 기대 - 투자의견 ‘매수’ 유지, 최근 상선 부문에 대한 피크아웃 우려를 반영하여 멀티플 하향 조정하여 목표주가 기존 13.4만원에서 11만원으로 하향 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/AasjcGN SK증권 조선/방산 한승한 텔레그램 채널 :https://t.me/SKSCyclical 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.