[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.8.18 (화) 조선 Weekly (8.18~8.21) ▶ 투자 선호도 - 키워드: DC향 엔진 > FDC > 군함 - Top-Pick: HD현대중공업, 한화엔진, STX엔진 ▶ 투자 전략 코멘트 투자 선호도는 변화 없음. 호재에 둔감했던 이유에 대한 분석이 필요 - Top-Pick은 HD현대중공업, 한화엔진, STX엔진 유지 - HD현대중공업의 9,560억원 규모 데이터센터향 엔진 수주 확인(8.10). 하반기 조선주 투자의 방향성을 재확인 - 다만, 대규모 수주에도 불구하고 주가 반응이 미온적. 이에 대한 일문일답으로 투자 전략 코멘트를 갈음 Q) HD현대중공업의 대규모 수주 공시는 셀 더 뉴스인가? A) 아니다 - 단발성 수주가 아니기 때문에 셀 더 뉴스가 아님. 4행정중속가스엔진 업체에게는 새로운 수주 사이클을 맞이하는 구간 - 가보지 않은 길, 불안할 수 있음. 그러나 해외 경쟁자들과 비교해보면 저평가 상태 부각 HD현대중공업 vs 미쓰비시중공업(가스터빈) vs 바르질라(가스엔진) vs INNIO(가스엔진) 2027년 ROE 32.5% vs 13.0% vs 25.9%, 79.3% 2027년 PER 13.1 vs 34.9 vs 23.5 vs 35.9 /// 2027년 PBR 3.8 vs 4.3 vs 5.6 vs 20.6 Q) 원/달러 환율 하락에 따른 실적 우려? A) 단기에는 맞지만 길게 보면 아니다 - 2달만에 원/달러 환율이 약 146원 하락. 달러 계약인 조선업체들의 수익성 개선을 도왔던 환율 효과가 사라진다는 우려 심화 - 분기 평균 원/달러 환율이 100원 낮아지면, 매출총이익률이 1~2%p 하락하는 점은 사실 - 그러나 2024년말 이후 확보했던 수주잔고 주목. 당시 고환율로 헷지 완료. 따라서 2028년까지 헷지에 따른 긍정 효과가 점층 Q) 미 중간선거를 앞두고 MAP(Maritime Action Plan) 우려? A) 트럼프는 진심이다 - 중간선거 이후, 미국의 해군 재건 및 국내 조선소의 수혜 가능성이 불투명해질 수 있다는 우려는 기우 - 10. U.S. Code 8679(자국함정 자국건조) 제약을 피하기 위해, 궁극적으로는 미 의회 협조가 필요한 사실은 인정 - 그러나 설령 Blue Wave가 되더라도, 한국 조선소가 얻을 수 있는 낙수효과가 사라진다고 볼 수 없음. 진행 중인 FY2027 국방수권법 제정 절차에서 반대 입장이 나오더라도 대통령의 거부권 행사 등 트럼프 의지를 관철시킬 만한 수단은 상존 ▶ 이번 주 주요 이벤트 - 8월 21일: 콥데이(주제: 데이터센터와 조선업) 자료: https://zrr.kr/Lp3ESD * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae