[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.8.18 (화) STX엔진 (077970) 2Q26P Review: 상반기 기대 하회, 하반기 반전 기대 ▶ 상반기 실적 기대 하회, 하반기 예산 집행으로 연간 전망 달성을 희망 - 2분기 매출액은 2,130억원(YoY -0.3%, QoQ +12.7%), 영업이익은 250억원(YoY -25.2%, QoQ +42.6%), 영업이익률은 11.7%(YoY -3.9%p, QoQ +2.5%p) - 전년동기대비 영업이익이 적어 보이는 이유는 기저효과 때문. 지난해는 재고자산평가충당금 환입으로 74억원을 반영 - 하반기 실적 전망치를 크게 조정할 필요는 없음 - 방위사업청의 예산 집행이 하반기에 진행되고, 주요 프로젝트의 스케쥴에는 지연이 없음 - 수익성에 우호적인 원/달러 환율이 낮아지긴 했으나, 수익성에 저해되는 원/유로 환율도 같이 낮아짐 ▶ 민수: 해상(상선) 견조 + 육상(데이터센터) 시작 - 민수사업의 수주잔고는 6,473억원(YoY +28.3%, QoQ +3.8%)이며 견조한 성장 유지 - 화두인 데이터센터의 경우, 디노티시아와의 MOU 발표를 통해 육상 데이터센터향 엔진 공급 가능성을 공식적으로 밝힘 - 6~7 MW 급의 엔진 라인업을 토대로 국내 데이터센터 전력원 시장부터 시작하는 단계 - 해외로부터 문의가 증가함에 따라, 라이센서로부터 생산 면허를 취득하여 10 MW 급 이상의 엔진 라인업도 확보할 개연성이 있음 - 과도기를 겪는 동안에는 기존 상선용 발전 엔진 수주 파이프라인 지속 - 2023년말 이후 헝리중공업 등 중국 조선소들의 엔진 CAPA 증설 청사진이 있었으나, 아직 한국 의존도는 변함없음 - 엔진 매커니즘이 DF(이중연료)로 변화하면서 한국 엔진업체들의 시장 내 선호도가 더 상승했기 때문 ▶ 특수: 트럼프가 서명한 ‘모국 건조’, 상상은 현실이 되어가는 중 - 지난 주 트럼프가 서명한, 조건을 충족한 해외 조선소의 미 함정 모국 건조 형태는 기대해왔던 이벤트 - 미 의회 입장과 별개로 행정부에서 진행하는 건인 만큼, 11월 미 중간선거 이후 MAP(Maritime Action Plan)이 약화될 수 있다는 우려를 정면으로 반박하는 사건 - 아직은 최대 2건에 불과하지만 함정 10척에 대한 건조를 반복해서 물어볼 만큼 미 행정부의 의지가 강하다는 사실을 주목 자료: https://zrr.kr/LtxhqL * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae