[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] DB손해보험 - 변화될 주주환원정책 ▶ 2Q26 당기순이익 7,111억원 (+54.6% YoY): 컨센 +46% - 일회성 요인으로 손실계약부담비용 환입이 크게 발생 (해당 요인 제외 시 컨센서스 +5% 추정) - [CSM Movement] CSM 12.8조원 (-0.2% QoQ) - 신계약 CSM -6.2% QoQ: 계리적 가정 가이드라인 영향에 따른 배수 하락 (15.9배 vs. 1Q26 16.2배)으로 부진 - CSM 조정: 계리적 가정 가이드라인 영향으로 4천억원 수준으로 확대, 이를 제외한 경상 수준은 유지율 개선 (25회차 74.4% vs. 2025년 73.6%) 기반 개선 - [보험손익] +109.9% YoY (환입 요인 제외 기준 +9% YoY) - 1) 장기보험 +98.6% YoY - 보험금 예실차: 실손보험의 보험료 인상 기반 QoQ 축소되었으나, 추세 확인이 필요 (-892억원 vs. 1Q26 -1,063억원, 4Q25 -337억원) - 한편 실손계약부담비용 측면에서 작년말 선제적으로 반영한 계리적 가정 가이드라인이 확정됨에 따라 큰 규모 환입 (+2,700억원) - 2) 자동차보험 -80.6% YoY - 고유가에 따른 운행량 감소에도 불구, 누적된 요율 인하 효과로 부진한 흐름이 지속 (손해율 85% vs. 2025년 87%) - 한편 일반보험 중 하반기에 쿠팡 물류창고 화재 사고 관련 130억원 발생 언급 - [투자손익] +16.7% YoY - 양호한 주식시장 환경 기반 투자수익률 제고 (1H26 4.5% vs. 1H25 4.2%) - [K-ICS비율] 204.3% (-28%p QoQ) - 포테그라 인수에 기인 (-23%p, 계리적 가정/금리 등 -4%p) (기본자본 K-ICS비율 90% 중반 예상) ▶ 매력적인 배당수익률 - 투자의견 Buy 및 적정주가 222,000원 유지 - 일회성 요인 발생에 따라 보험손익이 표면적으로 큰 폭으로 증가했지만, 하반기 중 실손보험의 관리급여에 따른 경상적인 수준의 개선세 기대 - 참고로 동사는 이에 대해 풍선효과를 감안해보더라도 일평균 1.3억원 이상 개선 효과가 기대됨을 언급 - 한편 포테그라 인수 완료에 따른 연결 기준 새로운 주주환원정책이 발표될 것으로 예상 - 연결 이익 체력이 확대된다는 점을 감안해볼 시, 현재 배당 매력도가 높은 구간으로 판단 (26E 배당수익률 5%) 자료: https://vo.la/0Nrc2SP *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho