[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] 삼성화재 - 역시나 안정적 ▶ 2Q26 지배주주순이익 7,377억원 (+15.7% YoY) :컨센 +13% - 보험손익 지표 개선 및 투자손익이 예상대비 양호 - [CSM Movement] CSM 잔액 14.6조원 (+0.9% QoQ) - 신계약CSM -1.8% QoQ: 초경증 간편보험 매출 확대로 배수 하락 (13.6배 vs. 1Q26 14.1배) - CSM 조정: 계리적 가정 가이드라인 영향이 거의 없었으며, 경상적인 수준 (보장성 유지율 25회차 기준 ’26.1~5월 76% vs. ’25.1~5월 70%) - [보험손익] +17.1% YoY (별도) - 1) 장기보험 +6.4% YoY - 보험금 예실차: 지속적으로 개선 (3Q25 -515억원 → 4Q25 -773억원 → 1Q26 +24억원 → 2Q26 +137억원; 위험손해율 97% vs. 4Q25 100%) - 사업비 예실차: 영업환경 제반비용 증가로 확대 (-188억원 YoY) - 한편 손실부담계약비용이 계리적 가정 가이드라인으로 환입 - 2) 일반보험 +44.8% YoY - 손해율 안정화 (1H26 57% vs. 1H25 63%) - 3) 자동차보험손익 296억원 (vs. 2Q25 8억원) - 요율 인하 누적 영향에도 불구, 고유가에 따른 운행량 축소 (손해율 82% vs. 2Q25 83%, 4Q25 93%)로 양호 - [투자손익] +20.0% YoY (연결) - 전년 일회성 요인 (+1,000억원)에도 불구, 캐노피우스 지분법 이익 증가 (자회사 매각 389억원 발생 등), 양호한 주식시장 기반 평가익 증가 (+123.7% YoY) 등 기반 - [K-ICS비율] 282.8% (+12.7%p QoQ; 기본자본 K-ICS비율 220%) - 제도 영향에도 불구 (-4%p), 금리 상승 등 우호적인 거시 지표 (+14%p) 및 양호한 실적 (+3%p)으로 개선세를 시현 ▶ 안정적인 본업에 계열사 특별배당까지 - 투자의견 Buy 유지 및 적정주가 790,000원으로 상향 - 계열사 지분가치 상승에 따른 순자산 증가폭 (기타포괄손익누계액 21조원 vs. 4Q25 7조원) 및 내년 계열사 특별배당에 따른 순이익 상향 조정 - 유지율, 손해율이 개선되고 있는 가운데, 투자손익 또한 호조를 보이며 본업 이익 체력 양호 - 여전히 관리목표 수준인 220%를 초과하는 자본비율을 보유하고 있다는 점에서 초과 자본에 대한 활용 기대감은 여전히 유효 - 한편 계열사의 특별배당을 고려, 27년 DPS를 상향 조정 (27E DPS 28,000원; +22% YoY 추정) 자료: https://vo.la/xXS6cJW *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho