[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] 삼성증권 - 높은 이익 방어력 보유 ▶ 2Q26 지배주주순이익 4,882억원 (+108.1% YoY): 컨센 -3% - 양호한 순수탁수수료와 운용손익이 예상대비 견조 (별도 순영업수익 +81.9% YoY; ROE 23%) vs. 인건비 큰폭 확대 - [순수탁수수료] +171.2% YoY (별도) - 국내 +213.8% YoY, 해외 +96.7% YoY - [금융상품 판매수익] +224.9% YoY - 파생결합증권, 랩어카운트 (495억원 vs 2Q25 82억원), 펀드 (+61.5% YoY) 등 전 영역의 판매 수익 증가 (리테일 금융상품 예탁자산 +25.3% YoY) - [상품운용손익 및 금융수지] +28.2% YoY - 1) 주식 Trading 중심 수익 확대 - 2) 신용공여 잔고 (5.6조원 vs. 2Q25 3.8조원), 고객예탁금 잔고 (21.6조원 vs. 2Q25 10.7조원)의 견조한 성장세에 힘입어 관련 이자수익 확대 - [인수 및 자문수수료] +23.5% YoY - 전통IB -19.5% YoY: IPO 시장 침체, 금리 변동성 확대 (DCM) 등으로 부진 - 구조화금융 +40.5% YoY: 사업 재개에 따른 리파이낸싱 수요 지속 - [판관비] +39.8% YoY - 1) 유가증권 시장 규모 확대에 따른 교육세 부담도 존재하나 (세금과공과 -466억원 vs. 2Q25 -101억원), - 2) 성과 보상 증가에 따른 인건비 상승이 주효 (+29.6% YoY) - 다만 견조한 Top-line 기반 효율성 지표 개선 (CIR 39% vs. 2Q25 51%) ▶ 고배당 매력도 부각 - 적정주가 145,000원으로 하향 및 투자의견 Buy 유지 - 실적 추정치 하향 (7월 국내 일평균 거래대금 66조원) 외에도 시장금리 상승에 따른 할인율 상승을 반영 - 주식시장 변동성이 확대되고 있으나, 고객자산이 큰 폭으로 확대 (652조원 vs.2Q25 356조원) - 이를 기반한 WM 수수료가 완충 역할을 하며 이익 방어력이 상대적으로 높을 것으로 예상 - 한편 고배당 매력도 (26E 배당수익률 6.6% 추정) 및 추후 주주환원에 대한 기대감 유효 (별도 자기자본 8.2조원 vs. 동사의 주주환원 확대 기준 8조원) 자료: https://vo.la/kGkVdFP *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho