[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.8.4 (화) Mitsubishi Heavy Industries (7011.JP) FY 1Q26 Review: 호실적과 높은 멀티플은 한국 조선소의 저평가를 부각 ▶ 2026년 수주 가이던스 상향; 전력원 수요 증가 + 견조한 상선 수요 - 1분기(일본 회계연도 기준) 미쓰비시중공업의 매출액은 1조 1,942억엔 (YoY +15.5%, QoQ -27.5%), 영업이익 1,596억엔(YoY +65.3%, QoQ +39.1%), 영업이익률 +13.4%(YoY +4.1%p, QoQ +6.4%p) - 2026년 연간 가이던스는 유지. 매출액 5.4조엔, 영업이익 5,400억엔 - 주목할 부분은 연간 수주 가이던스를 기존 6.8조엔에서 7.0조엔으로 상향 조정 - 전력원에 대한 수요 증가와 상선에 대한 내수발 견조한 수요 덕분 - 미쓰비시중공업의 1분기 수주액은 2조 224억엔 (YoY +26%, +4,132억엔) - 에너지시스템 사업부 산하의 GTCC(복합화력가스터빈)가 수주 증가를 견인. 9,300억엔 (YoY +54%, +3,275억엔)을 기록 - GTCC 발주는 대부분 북미 및 아시아로부터 나옴 - 스팀터빈, 항공기 엔진, 원자력 등도 각각 679억엔, 358억엔, 541억엔씩 성장 - 플랜트/인프라시스템 사업부의 경우 상선 부문의 견조한 수주환경으로 인해 수주액이 전년대비 1,292억엔 증가 - 산업솔루션 사업부의 경우 303억엔 증가 - 반면 항공/방산/우주 사업부의 경우 기저효과로 인해 2,298억엔 감소 ▶ 어느덧 벌어진 한국 조선소와 멀티플 격차. 과하다 - 미쓰비시중공업의 시장 평가 상황을 보면, 국내 조선소의 저평가 상태가 부각 - 상선, 플랜트, 군함, 전력원 사업을 영위하며 비교/대조에 용이한 HD현대중공업을 예로 듦 - 메리츠증권의 전망치와 Bloomberg 컨센서스를 기준으로, HD현대중공업과 미쓰비시중공업의 2027년 PBR은 3.6배 vs 4.0배. 2028년 PBR은 2.7배 vs 3.6배 - HD현대중공업과 미쓰비시중공업의 2027년 PER은 12.4배 vs 33.4배. 2028년 PER은 8.4배 vs 27.8배 - HD현대중공업과 미쓰비시중공업의 예상 ROE를 비교하면 2027년 32.5% vs 12.6%, 2028년 37.3% vs 13.6% - PER로 보나 PBR로 보나 HD현대중공업의 저평가 상태를 보여줌 자료: https://zrr.kr/p1fg1L * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae