[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 현대제철 2Q26 Review 업데이트 드립니다. ▶ 2Q26 Review: 최근 하향된 눈높이를 하회 - 연결영업이익: 577억원(-43.3% YoY, +267.5% QoQ, OPM 0.9%), 컨센서스 703억원 -17.9% 하회 - 별도영업이익: 111억원(YoY·QoQ 흑자전환) - 판매량: 442.1만톤(-2.3% YoY, +3.7% QoQ) - 판재류 302.1만톤(+1.4% QoQ), 봉형강 140.0만톤(+8.9% QoQ) - 판매단가: 판재류 +3.7% QoQ, 봉형강 +5.9% QoQ - 롤마진: 원료탄·철스크랩 가격 상승 및 원화 약세로 투입원가 동반 상승, 개선폭 QoQ +1.0만원/톤 내외 추정 ▶ 3Q26 Preview: 판재류 롤마진 개선이 실적 견인 - 물량보다는 1) 가격 협상 통한 판가 인상, 2) 원료 투입원가 하락에 따른 판재류 롤마진 개선 예상 - 수요 회복 동반한 업사이클보다는 원가 피크아웃에 따른 저점 회복 국면 - 3Q26E 연결영업이익: 1,103억원(+91.2% QoQ, +18.3% YoY) ▶ Valuation: P/B 0.17배, 부담은 낮으나 확인 필요 - 전일 종가 기준 2026E P/B 0.17배, 최근 5년 저점 0.15배 근접 - 낮은 멀티플만으로 주가 반등 설명은 어려움. 하반기 가격 인상폭의 원가 상승분 상쇄 여부, 판재류 롤마진 개선 및 ROE 정상화 확인 필요 - 실적 개선 및 ROE 정상화 가시화 시 추가 하락 위험보다 멀티플 회복 가능성이 큰 구간으로 해석, 투자의견 BUY 유지 보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20260803095424718K_02.pdf * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.