[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.7.31 (금) 대한조선 (439260) 2Q26P Review: 2029년까지 일감 확보 완료 ▶ 2분기 영업이익 컨센서스 부합 - 매출액은 3,544억원(YoY +19.7%, QoQ +15.0%), 영업이익 952억원(YoY +52.4%, QoQ +15.2%), 영업이익률 +26.9%(YoY +5.8%p, QoQ +0.1%p) 1) 2분기 조업일수 증가와 2) 1분기 발생했던 중대재해에 따른 생산 중단 물량을 캐치업 하면서 외형 성장 ▶ 2029년까지 일감 확보 완료 - 연간 건조 CAPA가 11척인 대한조선의 슬롯은 2029년까지 이미 가득 침 - 지정학적 이슈 및 노후선대 교체 수요로 인해, 수에즈막스 탱커 발주량은 2014~15년 이후 가장 많은 양을 기록 중 - 2026년 ytd 기준 발주량 76척 중 대한조선은 17척의 수주를 확보 - 수에즈막스 탱커의 신조선가 역시 2008년 피크 이후 가장 높은 수준까지 상승했으며, 대한조선이 최근 수주한 가격은 척 당 9,200~9,400만달러를 형성하며 Clarksons 기준 신조선가인 척 당 8,950만달러를 상회 - 대한조선은 2030년 인도 슬롯에 대해서 더 고부가가치 선종인 가스선에 대한 수주 영업을 준비 중 1) 성공하면 프로덕트믹스의 계단식 성장이 가능하며, 2) 신선종 수주에 어려움을 겪더라도 수에즈막스 탱커 수요에 대응 가능 ▶ 상반기말 순현금이 시가총액의 41% 수준 - 2분기말 순현금은 7,658억원이며, 전일 종가 기준으로 시총의 41% 수준 - 2029년까지 확보한 일감으로 인해 현금은 쌓여가고 있으며 1) CAPEX 투자 또는 2) 주주환원 정책 강화가 기대되는 구간 - 신규 투자의 경우, 도크 회전율을 4.5주에서 4.0주로 단축하면서 연간 1척 정도의 추가 슬롯을 확보할 수 있기 때문에 아직은 고민이 더 필요 - 주주환원정책의 경우 1분기에 취득한 자사주를 5월에 소각 완료했으며, 2026년 이익 증가분에 기반한 추가 환원은 하반기에 소통 예정 자료: https://zrr.kr/ePhATb * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae