[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.7.30 (목) HD한국조선해양 (HD현대중공업, HD현대마린엔진) 2Q26P Review: 실적 좋고, 내러티브 보유. 폭풍만 걷히길 ▶ 좋은 실적, 좋아질 실적 - 2분기 HD현대중공업의 매출액은 6조 3,322억원(YoY +52.7%, QoQ +7.0%), 영업이익 1조 399억원(YoY +120.6%, QoQ +14.9%), 영업이익률 +16.4%(YoY +5.1%p, QoQ +1.1%p) - HD현대마린엔진 매출액은 1,281억원(YoY +29.1%, QoQ -4.0%), 영업이익 313억원(YoY +79.2%, QoQ -3.9%), 영업이익률 +24.4%(YoY +6.8%p, QoQ +0.0%p) - HD한국조선해양 매출액은 8조 9,270억원(YoY +20.2%, QoQ +9.7%), 영업이익 1조 6,451억원(YoY +72.5%, QoQ +21.3%), 영업이익률 +18.4%(YoY +5.6%p, QoQ +1.8%p) ▶ 상선부문은 영업이익률이 더 좋아진다 - HD현대삼호의 영업이익률은 +22.5%(YoY +5.0%p, QoQ +3.9%p)로 기념비적인 수익성을 발표 - 일반상선 비중이 확대되는 프로덕트믹스 우려도 있었으나 모두 지워냄 - 2024~25년 수주한 일감 비중 확대가 실제 고수익성을 입증. 이는 연쇄적으로 HD현대중공업의 향후 수익성 개선 방향성을 암시. HD현대중공업은 HD현대삼호의 수익성을 시차를 두고 쫓아가는 양상이기 때문 ▶ 발표는 하지 않았으나, 엔진 증설은 당연. 그외 호재 다수 - 수주잔고, 인콰이어리를 감안하면 엔진 CAPA 증설은 당연하다고 발표 - Wartsila, INNIO 등 경쟁자들처럼 데이터센터향 엔진에 대한 구체적인 CAPA 증설 규모까지 공개하진 않았으나, 시장에서 기대하던 엔진 CAPA 증설을 확인 - 그외에도 미래 먹거리로 FDC, SMR, 군함 등이 거론 1) 엔진 CAPA 확정되면, 이를 발전원으로 탑재할 FDC 사업도 구체화 가능성. 2) SMR은 향후 무탄소 발전원 시장 요구에 대한 기회 요인. 3) 2026년 중 페루 잠수함, 필리핀 후속함 등 수주파이프라인 유효 자료: https://zrr.kr/2JT4Nm * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae